报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][3] 报告的核心观点 - 主品牌韧性增长、户外品牌持续高增，加速海外市场布局 [1] - 调整25 - 26年盈利预测（上调收入，下调毛利率）并引入27年盈利预测，预计2025 - 2027年每股收益分别为4.82、5.54和6.24元（原25 - 26为4.92和5.64元），维持公司2025年21倍PE估值，对应目标价108.31港币 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩 - 2024年实现营业收入708亿，同比增长13.6%；若不包括相关利得影响，归母净利润119.3亿，同比增长16.5%，分红率为51.4% [5] 各品牌情况 - 安踏主品牌：2024年收入同比增长10.6%，线下经销、线下零售和线上渠道分别同比增长7.3%、20.7%和 - 2.1%；毛利率同比下降0.4pct至54.5%，经营利润率同比下降1.2pct至21%；推出全新零售业态 [5] - FILA品牌：2024年收入同比增长6.1%，24H2收入同比增长5.4%；毛利率同比下降1.2pct至67.8%，经营利润率同比下降2.3pct至25.3% [5] - 其他品牌（户外为主）：2024年收入同比增长53.7%，24H2收入同比增长64.2%；毛利率同比下降0.7pct至72.2%，经营利润率同比增长1.5pct至28.6%；迪桑特和Kolon Sport门店数量增加 [5] 海外市场布局 - 2024年安踏和迪桑特加快海外市场布局，重点深耕东南亚市场，同时战略性布局中东、北美、欧洲及非洲市场；截至2024年底，中国以外有超240家门店 [5] 未来展望 - 预计2025年安踏主品牌收入同比增长高单位数，FILA品牌同比增长中单位数，其他品牌同比增长30% +；全年净利率有望维持在较高水平 [5] 财务报表预测与比率分析 - 给出2023A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及主要财务比率 [6]