报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示营收224.06亿元同增6.93%，归母净利润6.38亿元同降5.07%，扣非归母净利润4.19亿元同降39.65%，拟派发现金红利6.23亿元，现金分红比例达97.72%，对应股息率达9.7% [5] - 预计公司2025 - 2026年收入分别为242亿、262亿，同比+8.1%、+8.0%，归母净利润分别为6.9亿、7.6亿，同比+7.7%、+10.2%；对应2025 - 2026年PE分别为9.4X、8.5X [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价5.69元，总股本/流通股本11.33亿股，总市值/流通市值64亿元，52周内最高/最低价6.43 / 4.32元，资产负债率71.0%，市盈率9.64，第一大股东为北京江河源控股有限公司 [4] 个股表现 - 展示了2024年3月至2025年3月江河集团与建筑装饰行业个股表现数据 [3] 事件点评 - 新签订单表现靓丽，份额逆势提升：2024年建筑装饰业务新增订单约270.49亿元，同比+4.68%，幕墙及光伏建筑业务新增订单约172.05亿元，同比+0.17%，室内装饰及设计业务新增订单约98.44亿元，同比+13.62%，内装订单高增或因澳门等区域景气度高，稳健订单增长源于公司综合优势带来的份额提升 [6] - 出海驱动新引擎，新签订单高增长：2024年海外业务（含港澳）新增订单76.3亿元，同比+57%，幕墙订单约37亿元，同比+56%，内装订单38.8亿元，同比+58%；构建海外业务组织架构，拓展沙特、迪拜等地区业务，室内装饰以承达集团为海外内装业务开拓主体，拓展新加坡、菲律宾等国家业务 [6] - 现金流持续改善，费用率整体稳定：2024年毛利率为16.04%同降1.13pct，期间费用率10.19%，同降0.19pct，资产及信用减值损失率2.11%，同增0.17pct；经营性现金净流入16.26亿，同比多流入7.7亿，收现比106%，同比增加6pct [7] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（亿元）|224|242|262|283| |增长率(%)|6.93|8.09|7.98|8.10| |EBITDA（亿元）|13.84|10.82|11.83|12.19| |归属母公司净利润（亿元）|6.38|6.86|7.57|8.04| |增长率(%)|-5.07|7.65|10.24|6.18| |EPS(元/股)|0.56|0.61|0.67|0.71| |市盈率（P/E）|10.11|9.39|8.52|8.02| |市净率（P/B）|0.88|0.86|0.86|0.85| |EV/EBITDA|2.53|2.85|3.04|3.43|[10] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(亿元)|2024A|2025E|2026E|2027E|主要财务比率|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |营业收入|224|242|262|283|营业收入增长率|6.9%|8.1%|8.0%|8.1%| |营业成本|188|203|220|238|营业利润增长率|1.5%|7.1%|10.2%|6.2%| |税金及附加|1|1|1|1|归属于母公司净利润增长率|-5.1%|7.7%|10.2%|6.2%| |销售费用|3|3|4|4|毛利率|16.0%|16.0%|15.9%|15.8%| |管理费用|12|13|14|16|净利率|2.8%|2.8%|2.9%|2.8%| |研发费用|6|7|8|8|ROE|8.7%|9.2%|10.0%|10.6%| |财务费用|1|0|0|0|ROIC|8.0%|7.1%|7.7%|8.0%| |资产减值损失|-2|-2|-2|-2|资产负债率|70.3%|71.1%|71.9%|72.7%| |营业利润|9|10|11|12|流动比率|1.19|1.19|1.19|1.19| |营业外收入|0|0|0|0|应收账款周转率|1.83|1.92|1.95|1.99| |营业外支出|0|0|0|0|存货周转率|20.04|24.96|28.01|31.26| |利润总额|9|10|11|12|总资产周转率|0.77|0.80|0.82|0.84| |所得税|1|2|2|2|每股收益（元）|0.56|0.61|0.67|0.71| |净利润|8|8|9|10|每股净资产（元）|6.49|6.59|6.65|6.71| |归母净利润|6|7|8|8|PE|10.11|9.39|8.52|8.02| |每股收益（元）|0.56|0.61|0.67|0.71|PB|0.88|0.86|0.86|0.85| |货币资金|54|59|64|70|经营活动现金流净额|16|14|15|15| |交易性金融资产|4|5|6|7|投资活动现金流净额|-2|-2|-2|-1| |应收票据及应收账款|125|133|141|150|筹资活动现金流净额|-10|-7|-7|-8| |预付款项|4|4|5|5|现金及现金等价物净增加额|5|5|5|6| |存货|8|8|8|8| | | | | | |流动资产合计|235|251|268|288| | | | | | |固定资产|19|20|20|20| | | | | | |在建工程|4|4|3|2| | | | | | |无形资产|8|8|8|8| | | | | | |非流动资产合计|60|60|60|59| | | | | | |资产总计|295|311|328|347| | | | | | |短期借款|13|13|13|13| | | | | | |应付票据及应付账款|152|164|177|192| | | | | | |其他流动负债|32|34|35|37| | | | | | |流动负债合计|197|210|225|242| | | | | | |其他|11|11|11|11| | | | | | |非流动负债合计|11|11|11|11| | | | | | |负债合计|207|221|236|252| | | | | | |股本|11|11|11|11| | | | | | |资本公积金|37|37|37|37| | | | | | |未分配利润|20|20|19|19| | | | | | |少数股东权益|14|15|17|19| | | | | | |其他|6|7|8|9| | | | | | |所有者权益合计|87|90|92|95| | | | | | |负债和所有者权益总计|295|311|328|347| | | | | |[13]