报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示营业收入、归母净利润和扣非归母净利润同比均有增长 2024年度有利润分配预案 [2] - 车灯业务量价齐升但海外毛利率承压 新项目储备充沛 国际化稳步推进 新能源客户放量推动业绩成长 [6] - 调整公司2025 - 2026年净利润预测 新增2027年净利润预测 维持“推荐”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 行业为汽车 公司网址为www.xyl.cn 大股东是周晓萍 持股35.89% 实际控制人是周晓萍 总股本2.86亿股 流通A股2.86亿股 总市值354亿元 流通A股市值354亿元 每股净资产35.62元 资产负债率39.9% [1] 财务数据 历史及预测数据 - 2024年营业收入132.53亿元 同比+29.32% 归母净利润14.08亿元 同比+27.78% 扣非归母净利润13.61亿元 同比+30.17% [2] - 预测2025 - 2027年营业收入分别为167.92亿、207.43亿、247.76亿元 同比分别+26.7%、+23.5%、+19.4% 净利润分别为18.13亿、22.84亿、27.36亿元 同比分别+28.8%、+26.0%、+19.8% [3] 资产负债表 - 2024 - 2027年流动资产分别为119.57亿、154.41亿、191.53亿、234.43亿元 非流动资产分别为49.87亿、50.16亿、49.89亿、47.70亿元 资产总计分别为169.44亿、204.56亿、241.42亿、282.13亿元 [9] 利润表 - 2024 - 2027年营业收入分别为132.53亿、167.92亿、207.43亿、247.76亿元 净利润分别为14.08亿、18.13亿、22.84亿、27.36亿元 [9] 现金流量表 - 2024 - 2027年经营活动现金流分别为9.09亿、27.58亿、26.10亿、31.25亿元 投资活动现金流分别为 - 6.00亿、 - 8.28亿、 - 9.23亿、 - 8.12亿元 筹资活动现金流分别为 - 3.72亿、 - 4.05亿、 - 5.07亿、 - 6.05亿元 [9] 业务分析 车灯业务 - 2024年车灯业务收入达124.54亿元 同比+29.75% 前照灯、后组合灯销量同比+18.4%/+22.8% 毛利率为19.93% 同比下降1.22个百分点 [6] 海外业务 - 2024年海外营收达到4.9亿元 同比+49.1% 但海外业务毛利率仅为6.44% 同比减少19.64个百分点 [6] 新项目与客户 - 2024年承接69个新车型车灯项目 40个实现批产 客户涵盖海外车企、合资车企、传统自主以及新能源车企 是华为鸿蒙智行旗下问界M9的车灯供应商 问界M9在2024年销量达15.6万台 [6] 海外市场布局 - 塞尔维亚工厂产能利用率逐步提升 2024年营收达到3.2亿元 同比+186.5% 2023年注册成立墨西哥星宇和美国星宇两家子公司 后续墨西哥工厂建成投产将增强对北美地区客户的配套服务能力 [6]