报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的泰禾股份主要从事农药产品及功能化学品的研产销 2022 - 2024 年营收和归母净利润有波动 2025 年 1 - 3 月预计营收和归母净利润增长 公司是领先的农用杀菌剂和除草剂供应厂商 具备自主创制能力 有多个优势产品和新物质 本轮 IPO 募投项目有杀菌剂和研发中心项目 与可比公司相比营收规模未达平均 毛利率处中高位区间 [2][7][21] 根据相关目录分别进行总结 基本财务状况 - 2022 - 2024 年营收分别为 50.99 亿、38.68 亿、42.14 亿元 YOY 依次为 42.47%、 - 24.14%、8.93% 归母净利润分别为 6.49 亿、3.46 亿、2.61 亿元 YOY 依次为 63.12%、 - 46.62%、 - 24.59% [7] - 2024 年 1 - 6 月主营收入分四大板块 杀菌剂 6.52 亿元占 33.40% 除草剂 8.90 亿元占 45.56% 功能化学品 2.75 亿元占 14.07% 其他产品 1.36 亿元占 6.98% 2021 - 2024H1 杀菌剂和除草剂收入占比超 75% 功能化学品收入占比从 2021 年 4.07%增至 2024H1 的 14.07% [7] 行业情况 - 全球农用农药市场 2018 年销售额 575.61 亿美元同比增 5.97% 2023 年达 748.00 亿美元 近五年复合增长率 5.74% 全球农药工业格局初步形成 跨国公司占近 60%市场份额 全球作物保护市场以除草剂、杀菌剂、杀虫剂为主 [12] - 中国是全球农药主要生产和出口国之一 2020 - 2023 年农药出口量和金额较 2019 年大幅增长 国内农药行业 2001 - 2017 年发展快 2018 年调整 2021 年营收和利润增长 产业集中度提升 [14][15] 公司亮点 - 是国内外领先的农用杀菌剂和除草剂供应厂商 在百菌清、2,4 - D、嘧菌酯等单品领域优势明显 新河农用百菌清产能 3 万吨/年约占全球 50%以上 公司是国内主要嘧菌酯原药生产企业 江西天宇是国内最大 2,4 - D 原药生产企业 产品质量分数≥98 与多家跨国公司合作 2021 - 2024 年位居中国农药销售百强前 25 强 2023 年出口额排全国第六 [16][17] - 是国内稀缺具备自主创制能力的农药厂商 自主创制环丙氟虫胺 与先正达、UPL 合作 还研制出四氯丙烯、1,4 - BAC 等产品 四氯丙烯和 1,4 - BAC 获国家新物质登记 报告期内功能化学品年收入超 5 亿 以四氯丙烯为主 [18] 募投项目投入 - 杀菌剂项目投资 100472.26 万元 拟用募集资金 89610.72 万元 建设期 12 个月 投产后年产 3000 吨嘧菌酯、2000 吨肟菌酯、2000 吨丙硫菌唑 全部达产后年销售收入 20.55 亿元 净利润 4.49 亿元 [20] - 研发中心项目投资 14882.18 万元 拟用募集资金 14882.18 万元 建设期 12 个月 包括上海和长沙技术中心两个子项目 [20] 同行业上市公司指标对比 - 2024 年公司营收 42.14 亿元同比增 8.93% 归母净利润 2.61 亿元同比降 24.59% 预计 2025 年 1 - 3 月营收 8.72 - 9.64 亿元同比增 0.63% - 11.22% 归母净利润 7400 - 8200 万元同比增 37.69% - 52.57% 扣非归母净利润约 6950 - 7680 万元同比增 51.50% - 67.42% [21] - 选取利尔化学等为可比公司 2023 年可比公司平均收入 121.02 亿元 平均 PE - TTM 18.57X 平均销售毛利率 20.77% 公司营收规模未及同业平均 毛利率处中高位区间 [21]