报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年业务稳健增长，单四季度利润端表现亮眼，WPS 365业务收入实现高增 [8][11] - 调整业绩预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为19.96亿元、24.11亿元、28.83亿元，EPS分别为4.31元、5.21元和6.23元 [11] - 公司质地优良，研发投入形成护城河，在国产基础办公软件中领先，WPS AI和WPS 365业务未来发展可期，维持“推荐”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入51.21亿元，同比增长12.40%；归母净利润16.45亿元，同比增长24.84%；扣非归母净利润15.56亿元，同比增长23.30% [4][8] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为61.75亿元、74.05亿元、88.71亿元，同比增长20.6%、19.9%、19.8%；净利润分别为19.96亿元、24.11亿元、28.83亿元，同比增长21.3%、20.8%、19.6% [6] 业务分析 - WPS个人业务：2024年收入32.83亿元，同比增长18%；截至2024年底，WPS Office全球月活设备数6.32亿，同比增长6.22%；国内业务收入31.00亿元，累计年度付费个人用户数4170万，同比增长17.49%；海外业务收入1.83亿元，累计年度付费个人用户数174万 [8][9] - WPS 365业务：2024年收入4.37亿元，同比增长149.33%；面向组织级客户升级，含WPS Office、WPS协作及WPS AI企业版；新增标杆客户包括华润集团等知名企业 [11] - WPS软件业务：2024年收入12.68亿元，同比下降8.56% [8] - 其他业务：2024年收入1.32亿元，同比下降37.17% [8] 费用情况 - 2024年期间费用率为60.02%，较上年同期下降1.2个百分点，其中销售/管理/研发费用率分别为19.36%/7.86%/33.11%，分别较上年变动 - 1.87/-1.89/+0.79个百分点 [8] AI发展 - 2024年持续迭代升级WPS AI，推出面向个人用户的WPS AI办公助手；WPS AI企业版帮助企业解决AI建设难题；推出金山政务办公模型和WPS AI政务版 [9][11] 资产负债表 - 2024 - 2027年预计流动资产分别为61.05亿元、88.20亿元、120.64亿元、159.07亿元；非流动资产分别为98.08亿元、97.92亿元、97.76亿元、97.82亿元 [12] 利润表 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为51.21亿元、61.75亿元、74.05亿元、88.71亿元；营业成本分别为7.61亿元、8.47亿元、10.05亿元、11.87亿元 [12] 主要财务比率 - 成长能力方面，2024 - 2027年预计营业收入同比增长12.4%、20.6%、19.9%、19.8%；营业利润同比增长24.3%、21.4%、20.9%、19.6% [13] - 获利能力方面，2024 - 2027年毛利率分别为85.1%、86.3%、86.4%、86.6%；净利率分别为32.1%、32.3%、32.6%、32.5% [13] - 偿债能力方面，2024 - 2027年资产负债率分别为28.1%、27.7%、27.3%、26.9%；净负债比率分别为 - 7.7%、 - 23.8%、 - 35.4%、 - 45.0% [13] 现金流量表 - 2024 - 2027年预计经营活动现金流分别为21.96亿元、20.51亿元、21.34亿元、25.63亿元；投资活动现金流分别为 - 42.74亿元、2.61亿元、2.60亿元、2.59亿元；筹资活动现金流分别为 - 5.01亿元、0.08亿元、0.10亿元、0.20亿元 [14]