报告公司投资评级 - 买入（首次覆盖）[2] 报告的核心观点 - 康替唑胺持续快速放量，2024年公司实现收入1.3亿元（+43.51%），归母净利润 -4.41亿元（ -4.65%）等；产品已覆盖全国582家医院，进院数量及处方量增长带动销售规模攀升，2024年销量同比增长42.17%；2024年底《康替唑胺治疗结核病专家共识》发布，有望在结核领域取得突破 [5] - MRX - 4有望2026年国内上市，其中国Ⅲ期临床试验已完成并达主要治疗终点，国际多中心Ⅲ期临床试验处于入组阶段；MRX - 8中国Ⅰ期临床试验完成，公司探索开发吸入剂型；MRX - 5澳大利亚Ⅰ期临床试验完成并获FDA孤儿药资格认定；2024年研发费用为3.7亿（+6.87%） [6] - 公司为抗生素领域稀缺优质创新药企，预计康替唑胺维持快速放量趋势，MRX - 4上市后拉动整体销售规模攀升；预计2025 - 2027营收分别为1.92、2.88、5.20亿元，归母净利润分别为 -3.85、 -2.31、0.14亿元；首次覆盖，给予“买入”评级 [7] 公司基本情况 - 最新收盘价5.96元，总股本6.55亿股，流通股本3.66亿股，总市值39亿元，流通市值22亿元，52周内最高/最低价6.58 / 3.69元，资产负债率48.3%，市盈率 -8.90，第一大股东Genie Pharma [4] 个股表现 - 2024年3月至2025年3月，盟科药业股价呈现一定波动变化 [3] 盈利预测和财务指标 盈利预测 | 年度 | 营业收入（百万元） | 增长率(%) | EBITDA（百万元） | 归属母公司净利润（百万元） | 增长率(%) | EPS(元/股) | 市盈率（P/E） | 市净率（P/B） | EV/EBITDA | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2024A | 130 | 43.51 | -420.50 | -440.72 | -4.65 | -0.67 | -8.86 | 8.90 | -7.50 | | 2025E | 192 | 47.40 | -367.96 | -385.33 | 12.57 | -0.59 | -10.13 | 72.64 | -11.27 | | 2026E | 288 | 49.87 | -210.95 | -230.77 | 40.11 | -0.35 | -16.92 | 169.87 | -19.80 | | 2027E | 520 | 80.69 | 35.47 | 14.45 | 106.26 | 0.02 | 270.19 | 67.98 | 119.11 | [10] 财务报表和主要财务比率 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 130 | 192 | 288 | 520 | | 营业成本（百万元） | 22 | 33 | 47 | 83 | | 销售费用（百万元） | 110 | 115 | 124 | 135 | | 管理费用（百万元） | 66 | 67 | 69 | 70 | | 研发费用（百万元） | 369 | 346 | 259 | 198 | | 财务费用（百万元） | 13 | 10 | 11 | 11 | | 营业利润（百万元） | -434 | -380 | -224 | 21 | | 利润总额（百万元） | -435 | -380 | -224 | 21 | | 净利润（百万元） | -441 | -385 | -231 | 14 | | 归母净利润（百万元） | -441 | -385 | -231 | 14 | | 每股收益（元） | -0.67 | -0.59 | -0.35 | 0.02 | | 资产负债率(%) | 48.3 | 88.7 | 95.5 | 90.5 | | 流动比率 | 3.53 | 1.56 | 1.26 | 1.25 | | 应收账款周转率 | 4.84 | 5.29 | 6.08 | 7.27 | | 存货周转率 | 0.50 | 0.52 | 0.55 | 0.64 | | 总资产周转率 | 0.13 | 0.29 | 0.58 | 0.93 | [13]