报告公司投资评级 报告未给出泰鸿万立具体投资评级 [1][2] 报告的核心观点 泰鸿万立是汽车零部件企业，主营汽车结构件和功能件研发、生产与销售，与大型主机厂合作稳定，积极开拓新能源汽车客户，募投项目增强生产能力，虽营收规模不及同业平均，但毛利率处于中高位区间 [2][6][21] 根据相关目录分别进行总结 基本财务状况 - 2022 - 2024 年，泰鸿万立分别实现营业收入 14.78 亿元、15.44 亿元、16.89 亿元，同比依次增长 46.13%、4.50%、9.35%；实现归母净利润 1.26 亿元、1.61 亿元、1.77 亿元，同比依次增长 51.80%、27.14%、9.93% [2][7] - 2024 年 1 - 6 月，主营收入按产品类型分为结构件（5.37 亿元，82.86%）、功能件（1.10 亿元，17.03%）、其他产品（0.01 亿元，0.12%），2021 - 2024H1 以汽车结构件产品为核心，收入占比均达 80%以上 [7] 行业情况 - 全球汽车零部件企业主要集中在美国、德国、日本等传统汽车工业强国，2023 年全球百强零部件企业中，日本、美国、德国分别有 22 家、18 家、15 家入围，中国有 13 家入围 [12] - 跨国汽车零部件巨头在专业领域形成垄断地位，能引导行业发展方向 [12] - 我国汽车零部件行业随汽车工业发展步入快速发展阶段，2012 - 2017 年主营业务收入持续增长，年均复合增长率 11.75%；2018 年受行业景气度影响收入下滑；2019 - 2023 年恢复增长，2023 年主营业务收入 4.41 万亿元，同比增长 5.08% [13][14] - 我国汽车零部件企业在部分领域实现核心技术突破，初步形成自主创新体系，具备产业化能力并实现产品全面覆盖，正迈入“深度国产替代”时代 [15] - 我国已形成东北、京津冀、华中、西南、长三角、珠三角六大汽车零部件产业集群，长三角产业集群产值最大 [15] 公司亮点 - 泰鸿万立是汽车结构件领域代表性企业之一，深耕行业 20 余年，形成以结构件、功能件为核心的产品体系，在多地设有八个生产基地 [16] - 与吉利集团、长城汽车等大型主机厂合作超 10 年，2021 - 2024H1 来自两家主机厂的合计收入占比均达 60%以上，产品进入多个汽车架构平台供应链体系 [16] - 提前建设募投项目满足下游客户需求，年产 360 万套汽车功能件及车身焊接分总成件建设项目二期 2023 年达预定可使用状态，河北望都两个扩产建设项目 2024 年上半年进入建设阶段 [16] - 积极开拓新能源汽车领域客户，与多家知名车企及零部件供应商建立合作关系，截至 2024 年 8 月取得 25 项新能源车型零部件定点，14 项计划 2024 - 2025 年量产 [17][18] 募投项目投入 - 泰鸿万立本轮 IPO 募投资金拟投入 3 个项目及补充流动资金，总投资 115,008.47 万元，均使用募集资金 [20] - 年产 360 万套汽车功能件及车身焊接分总成件建设项目（二期）投资税后内部收益率 18.15%，投资回收期（税后）6.46 年（含建设期） [20] - 河北望都汽车冲压焊接分总成件扩产建设项目投资税后内部收益率 17.45%，投资回收期（税后）6.60 年（含建设期） [20] - 浙江台州汽车冲压焊接分总成件扩产建设项目投资税后内部收益率 17.51%，投资回收期（税后）6.56 年（含建设期） [20] 同行业上市公司指标对比 - 2024 年泰鸿万立实现营业收入 16.89 亿元，同比增长 9.35%；归母净利润 1.77 亿元，同比增长 9.93% [20][21] - 管理层初步预测 2025 年 1 - 3 月营业收入 4.07 - 4.78 亿元，同比增长 10.59% - 29.89%；归母净利润 3,880 - 4,350 万元，同比增长 2.89% - 15.35%；扣非归母净利润 3,850 - 4,250 万元，同比增长 5.30% - 16.24% [21] - 选取博俊科技、华达科技、多利科技、威唐工业、联明股份为可比上市公司，2023 年度可比公司平均收入 27.68 亿元，平均 PE - TTM 为 24.74X，平均销售毛利率 22.51%，泰鸿万立营收规模未及同业平均，但毛利率处于中高位区间 [21][22]