报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 2024年公司归母净利润和扣非后归母净利润同比下滑，主要因市场竞争使智能终端产品单价下降、中小尺寸显示模组业务承压致营收和毛利率下降 [1] - 2024Q3实施权益分派，以11.4亿股为基数，每10股派现金红利0.8元，实际现金分红总额9132.76万元 [1] - 2023 - 2024年公司推出四款云电脑产品，满足不同用户群体对云服务需求 [2] - 创维数字与Nex合作的AI游戏盒子销量超预期，2024年美国市场销量突破14万台 [3] - 鉴于消费电子需求弱复苏，下调24 - 26年公司归母净利润预测至2.4/5.3/6.2亿元，下调幅度分别为67.87%、37.13%、36.54%，当前市值对应PE分别为67X、30X、26X [3] - 公司传统业务提供稳定基本盘，新兴业务汽车车载显示在多屏化+大屏化趋势下价量齐升 [3] 财务数据总结 盈利预测与估值简表 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|12,009|10,627|8,866|9,837|10,712| |营业收入增长率|10.71%|-11.50%|-16.57%|10.95%|8.89%| |归母净利润（百万元）|823|602|240|532|619| |归母净利润增长率|95.13%|-26.85%|-60.08%|121.34%|16.32%| |EPS（元）|0.72|0.52|0.21|0.46|0.54| |ROE（归属母公司)（摊薄）|13.72%|9.45%|3.73%|7.72%|8.42%| |P/E|20|27|67|30|26| |P/B|2.7|2.5|2.5|2.3|2.2|[5] 利润表 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|12,009|10,627|8,866|9,837|10,712| |营业成本|9,887|8,848|7,536|8,312|8,998| |折旧和摊销|138|123|152|176|198| |税金及附加|32|35|27|26|27| |销售费用|604|515|390|472|514| |管理费用|215|178|133|148|161| |研发费用|621|602|461|571|578| |财务费用|-71|-135|-52|-73|-78| |投资收益|-7|-25|-10|-10|-10| |营业利润|896|618|281|608|700| |利润总额|884|627|281|607|703| |所得税|78|35|28|61|70| |净利润|806|591|253|547|632| |少数股东损益|-17|-11|12|15|14| |归属母公司净利润|823|602|240|532|619| |EPS(元)|0.72|0.52|0.21|0.46|0.54|[11] 现金流量表 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|1,610|475|1,663|1,054|1,029| |净利润|823|602|240|532|619| |折旧摊销|138|123|152|176|198| |净营运资金增加|-486|89|-1,499|-297|-179| |其他|1,135|-339|2,769|643|390| |投资活动产生现金流|-153|-560|-227|-280|-300| |净资本支出|-191|-467|-200|-210|-220| |长期投资变化|117|173|0|0|0| |其他资产变化|-79|-266|-27|-70|-80| |融资活动现金流|-916|-340|-818|-22|-101| |股本变化|87|0|0|0|0| |债务净变化|-1,555|8|-725|0|0| |无息负债变化|-288|274|-527|670|178| |净现金流|563|-417|619|752|627|[11] 资产负债表 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |总资产|10,810|11,447|10,275|11,416|12,063| |货币资金|3,997|3,673|4,292|5,044|5,671| |应收账款|2,991|3,126|1,862|1,930|1,780| |应收票据|208|209|131|135|122| |其他应收款（合计）|147|121|84|82|76| |存货|1,738|1,865|1,429|1,682|1,757| |其他流动资产|78|227|292|221|249| |流动资产合计|9,269|9,403|8,188|9,235|9,790| |长期股权投资|117|173|173|173|173| |固定资产|681|624|688|706|687| |在建工程|64|504|389|303|239| |无形资产|283|316|359|411|472| |商誉|92|92|92|92|92| |其他非流动资产|24|21|21|21|21| |非流动资产合计|1,542|2,044|2,087|2,181|2,273| |总负债|4,796|5,078|3,826|4,496|4,674| |短期借款|681|725|0|0|0| |应付账款|2,314|2,681|2,024|2,376|2,494| |应付票据|778|579|742|993|1,015| |预收账款|1|1|1|1|1| |其他流动负债|77|72|53|60|68| |流动负债合计|4,641|4,913|3,676|4,365|4,560| |长期借款|31|0|0|0|0| |其他非流动负债|78|112|140|120|105| |非流动负债合计|155|165|150|130|115| |股东权益|6,014|6,369|6,449|6,920|7,389| |股本|1,150|1,150|1,150|1,150|1,150| |公积金|1,805|1,854|1,878|1,931|1,993| |未分配利润|3,211|3,527|3,571|3,974|4,367| |归属母公司权益|6,000|6,368|6,436|6,892|7,347| |少数股东权益|14|1|14|28|42|[12] 盈利能力 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |毛利率|17.7%|16.7%|15.0%|15.5%|16.0%| |EBITDA率|8.5%|7.5%|7.8%|6.8%|7.5%| |EBIT率|7.1%|6.1%|6.0%|5.0%|5.6%| |税前净利润率|7.4%|5.9%|3.2%|6.2%|6.6%| |归母净利润率|6.9%|5.7%|2.7%|5.4%|5.8%| |ROA|7.5%|5.2%|2.5%|4.8%|5.2%| |ROE（摊薄）|13.7%|9.5%|3.7%|7.7%|8.4%| |经营性ROIC|20.4%|14.3%|16.7%|16.4%|20.7%|[13] 偿债能力 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债率|44%|44%|37%|39%|39%| |流动比率|2.00|1.91|2.23|2.12|2.15| |速动比率|1.62|1.53|1.84|1.73|1.76| |归母权益/有息债务|8.22|8.64|528.57|566.04|603.40| |有形资产/有息债务|14.03|14.66|787.93|877.33|925.43|[13] 费用率 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |销售费用率|5.03%|4.84%|4.40%|4.80%|4.80%| |管理费用率|1.79%|1.68%|1.50%|1.50%|1.50%| |财务费用率|-0.59%|-1.27%|-0.58%|-0.75%|-0.73%| |研发费用率|5.17%|5.66%|5.20%|5.80%|5.40%| |所得税率|9%|6%|10%|10%|10%|[14] 每股指标 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |每股红利|0.20|0.15|0.07|0.14|0.16| |每股经营现金流|1.40|0.41|1.45|0.92|0.89| |每股净资产|5.22|5.54|5.60|5.99|6.39| |每股销售收入|10.44|9.24|7.71|8.55|9.31|[14] 估值指标 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |PE|20|27|67|30|26| |PB|2.7|2.5|2.5|2.3|2.2| |EV/EBITDA|14.0|18.1|18.2|17.8|14.2| |股息率|1.4%|1.1%|0.5%|1.0%|1.2%|[14]