报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司营收快速增长但归母净利润略有下降，随着多项目落地业绩有望快速增长 [1][5] 各部分总结 财务表现 - 2024年实现营收145.0亿元同比+37.0%，归母净利润4.8亿元同比-4.5% [1] - 固废危废资源化利用板块营收111.4亿元同比+72.2%，毛利率9.1%同比+0.9pct；环保运营服务板块营收17.3亿元同比+6.3%，毛利率49.9%同比+3.4pct；环保工程营收16.3亿元同比-34.3%，毛利率12.9%同比-12.6pct [2] - 2024年毛利率14.4%同比下降3.8pct，销售费用率0.7%（同比-0.7pct），管理费用率3.5%（同比-1.2pct），财务费用率3.1%（同比-1.0pct），三费合计比率7.3%（同比-2.9pct） [3] - 2024年经营现金净流量7.6亿元，相比2023年末的-9.5亿元大幅增加17.1亿元 [3] 产业链布局 - 含铜产业链：高能鹏富、重庆耀辉、珠海新虹为江西鑫科提供原料，江西鑫科完成技术改造升级形成资源综合回收产业链闭环 [4] - 含铅产业链：靖远高能拓宽原料种类优化产品结构，实现一体化生产形成资源综合回收产业链闭环 [4] - 含镍产业链：金昌高能二期项目投产，提升分离提纯能力，相关公司建立资源化利用产业闭环协同效应明显 [4] 盈利预测 - 预计2025/2026/2027年实现归母净利润6.8/8.1/9.4亿元，对应PE 14.1/11.9/10.2x [5] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|10,580|14,500|18,751|22,394|25,628| |增长率yoy（%）|20.6|37.0|29.3|19.4|14.4| |归母净利润（百万元）|505|482|683|813|944| |增长率yoy（%）|-27.1|-4.5|41.7|19.0|16.1| |EPS最新摊薄（元/股）|0.33|0.32|0.45|0.53|0.62| |净资产收益率（%）|5.0|5.5|7.0|7.7|8.3| |P/E（倍）|19.1|20.0|14.1|11.9|10.2| |P/B（倍）|1.0|1.1|1.0|0.9|0.9| [6] 其他信息 - 行业为环境治理，前次评级为买入，2025年03月20日收盘价6.33元，总市值9,642.07百万元，总股本1,523.23百万股，自由流通股占比100.00%，30日日均成交量68.27百万股 [7]