报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 报喜鸟收购户外品牌Woolrich并计划引入中国市场，新建上海研发中心及长三角总部，有望增强业务实力 [1][2] - 2025年以来主业表现稳健，预计全年收入及业绩稳健增长 [3] - 此前零售承压致存货周转慢，后续现金流管理有望改善 [4] 各部分总结 收购与业务拓展 - 收购Woolrich全球（欧洲除外）知识产权，总对价5083万欧元（约3.84亿元），完善多品牌矩阵 [10] - Woolrich是美国高端户外品牌，计划进入中国市场，预计2025H2有体现 [10] - 计划在上海新建研发中心及长三角总部，总投资约3 - 4亿元，占地10 - 15亩，2年内建成 [2] 主业表现 - 2025年1 - 3月中旬，HAZZYS品牌流水同比增长10 - 15%，报喜鸟主品牌流水同比降幅收窄至个位数，乐飞叶品牌流水快速增长 [3] - 2025Q1宝鸟出货端同比或有压力，但订单有望良好增长，预计公司收入同比持平或略增 [3] - 全年HAZZYS有望快速拓店，报喜鸟主品牌优化门店结构，带动收入及业绩增长 [3] 财务状况 - 2024Q1 - Q3存货周转天数增加28.6天至287.8天，期末存货同比增8.7%至13亿元 [4] - 2024Q1 - Q3经营性现金流量净额1.4亿元（约同期业绩0.3倍），后续现金流管理有望改善 [4] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为5.50/6.37/7.32亿元，2025年PE为10倍 [4] 财务报表及比率 - 给出2022A - 2026E资产负债表、利润表、现金流量表数据及主要财务比率 [11]