报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司发布2024年业绩公告，总营业收入302.81亿元，同比减少4.25%；归母净利润23.50亿元，同比减少41.41%；24Q4营业收入69.6亿元，同比-18.0%，环比-1.45%；归母净利润3.05亿元，同比-64.92%，环比-53.3% [1] - 精煤业务经营韧性凸显，主焦煤龙头行业领先 [2] - 成本优化持续推进，“东引西进出海”战略实施，分红持续兑现 [3] - 考虑焦煤价格下行，下调公司业绩预期，预计2025 - 2027年营收分别为267亿元、266亿元、267亿元，归母净利润分别为12.5亿元、15.7亿元、17.1亿元 [4] 根据相关目录分别进行总结 产销情况 - 2024年原煤产量2753万吨，同比-10.4%；精煤产量1195万吨，同比-5.8%；混煤产量917万吨，同比-26.9%；商品煤销量2720万吨，同比-12.3%；混煤销量909万吨，同比-27.9%；精煤销量1196万吨，同比-5.4%；24Q4原煤产量647万吨，同比-15.5%，环比-5.6%；商品煤销量712万吨，同比-10.1%，环比+7.9% [9] 利价情况 - 2024年商品煤综合售价1033元/吨，同比+5.4%，综合成本737元/吨，同比+10.6%；混煤售价537元/吨，同比+11.1%，成本461元/吨，同比+11%；精煤售价1753元/吨，同比-4.6%，成本1168元/吨，同比+2.6%；24Q4商品煤综合售价1034元/吨，同比+4%，环比+12.5%，综合成本789元/吨，环比+29.7%，综合毛利245元/吨，环比-21.1% [9] 煤质情况 - 截至2024年年报公司资源量近30亿吨，煤种主要是主焦煤、1/3焦煤、肥煤，具有低硫、低灰等先天优势，是全球稀缺战略资源，主焦煤品质、产能全国第一，部分指标优于进口煤 [9] 成本优化情况 - 井下充填开采技术取得新突破，十一矿井下充填开采单月产量从2024年初3万吨提升至财报披露时7.1万吨，吨煤成本降低22元 [3] - 构建物资全流程管控模式，物资消耗成本月均降低14% [3] - 主辅分离改革提质扩面，平稳完成4家选煤厂、天力工程处和八矿后勤辅业分离近600人 [3] - 财务资金管控效果显著，全面降低融资成本 [3] “东引西进出海”战略情况 - 2024年以17.48亿元竞得16.68亿吨新疆托里县塔城白杨河矿区铁厂沟一号井煤矿勘查探矿权 [3] - 2025年1月，约6.6亿元收购乌苏四棵树煤炭有限责任公司60%股权，其八号井2007年投产，核定生产能力120万吨/年 [3] 分红情况 - 2024年拟每10股派发现金股利6.0元（含税），共计分配现金股利约14.2亿元，占当年可供分配净利润的60.31%；截至3月20日收盘，股息率约6.4% [3] 财务指标情况 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|31,626|30,281|26,684|26,597|26,701| |增长率yoy（%）|-12.3|-4.3|-11.9|-0.3|0.4| |归母净利润（百万元）|4,010|2,350|1,249|1,567|1,711| |增长率yoy（%）|-30.1|-41.4|-46.9|25.5|9.2| |EPS最新摊薄（元/股）|1.62|0.95|0.50|0.63|0.69| |净资产收益率（%）|15.0|9.0|4.6|5.5|5.6| |P/E（倍）|5.5|9.5|17.8|14.2|13.0| |P/B（倍）|0.8|0.8|0.8|0.8|0.7| [5]