报告公司投资评级 - 无评级 [6] 报告的核心观点 - 金山办公2024年年报显示营收和归母净利润同比增长，个人业务稳健，WPS 365增长强劲，AI产品持续迭代，考虑信创进程和AI产品推广期，小幅下调25 - 26年营收和归母净利润预测并新增27年预测 [1][2][3][4] 各部分总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入51.21亿元，同比增长12%；归母净利润16.45亿元，同比增长25%；单Q4营业收入14.94亿元，同比增长16%；归母净利润6.05亿元，同比增长43% [1] - 预测25 - 27年营收分别为62.74亿、76.70亿、90.73亿元，归母净利润分别为19.98亿、24.13亿、28.65亿元 [4][5] 业务情况 - 2024年WPS个人业务收入32.83亿元，同比增长18%；WPS 365业务收入4.37亿元，大幅增长149%；WPS软件业务收入12.68亿元，同比下降8.56%；其他业务收入1.32亿元，同比下降37.17% [2] - 截至2024年12月31日，WPS Office全球月度活跃设备数为6.32亿，同比增长6.22%；国内累计年度付费个人用户数4,170万，同比增长17.49%，海外累计年度付费个人用户数174万 [2] AI产品情况 - 2024年公司持续迭代WPS AI，推出面向个人用户的办公助手，月度活跃用户数达1,968万，个人用户上传云端文档超2,600亿份 [3] - WPS 365面向组织级客户升级，打通文档、协作、AI能力；推出金山政务办公模型和WPS AI政务版 [3] 研发情况 - 2024年公司研发投入16.96亿元，同比增长15.16%，研发费用率约33%；研发人员共计3,473人，同比增长12.50%，占总员工数比例约67% [3] 其他指标 - 2023 - 2027E毛利率维持在85%左右，ROE（摊薄）从13.2%提升至16.8%，资产负债率稳定在28 - 29% [5][12] - 2023 - 2027E销售费用率呈下降趋势，研发费用率维持在31 - 33% [13]