报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 考虑地产市场持续筑底及公司业务结构调整，略下调盈利预测，预计公司2025 - 27年归母净利润为5.2亿元、5.6亿元和6.1亿元，同比增速分别为+46.4%、+9.2%和+8.1% [4] 业绩简评 - 2025年3月20日公司发布2024年全年业绩，2024年实现收入38.68亿元，同比增长20.0%；归母净利润3.53亿元，同比下滑27.5% [1] 经营分析 - 增值服务带动收入高速增长，受商誉减值影响归母净利润回落，2024年社区增值服务收入12.17亿元，同比+30.6%；商业运营及管理服务收入6.3亿元，同比+29.4%；剔除商誉减值的核心净利润同比+5.1%；公司综合毛利率同比下降3.3pct至23.3% [2] - 规模拓展稳健，新增合约面积业态丰富，截至2024年公司在管面积6931万方，较2023年增长6.3%；合约面积8873万方，较2023年增长6.3%；2024年新增合约面积1295万方，同比减少16.0%；第三方占比45%，关联方占比55%；住宅、TOD、公建、商业及产业园占比分别为41%、29%、16%、14% [2] 财务状况 - 在手现金接近市值，股息有保障，截至2024年公司现金和定存合计47.02亿元人民币，是公司总市值的0.99倍；全年每股派息0.169港元，对应3月20日收盘价，全年股息率达5% [3] - 公司回购持续进行，积极分红回馈股东，2024年拟回购不超过3044万股，占回购前总股本的2%；截至2025年3月20日合计回购1305万股，占回购前总股本的0.86%；维持50%的全年派息比例 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2025 - 27年归母净利润为5.2亿元、5.6亿元和6.1亿元，同比增速分别为+46.4%、+9.2%和+8.1%；维持“买入”评级，股票现价对应2025 - 27年PE估值为9.13x、8.36x和7.73x [4] 主要财务指标 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|3,224|3,868|4,600|5,197|5,837| |营业收入增长率|29.66%|19.99%|18.93%|12.97%|12.31%| |归母净利润(百万元)|487|353|517|564|610| |归母净利润增长率|17.04%|-27.53%|46.44%|9.22%|8.12%| |摊薄每股收益(元)|0.32|0.23|0.34|0.37|0.40| |每股经营性现金流净额|0.46|0.26|0.87|0.55|0.79| |ROE(归属母公司)(摊薄)|14.14%|10.08%|13.77%|14.01%|14.11%| |P/E|7.33|12.86|9.13|8.36|7.73| |P/B|1.05|1.30|1.26|1.17|1.09| [7] 附录：三张报表预测摘要 - 包含损益表、资产负债表、现金流量表等多方面财务数据预测，如主营业务收入、成本、毛利、各项费用、资产、负债、股东权益等在2022A - 2027E期间的情况，以及比率分析、每股指标、回报率、增长率、资产管理能力、偿债能力等指标 [18]