报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][14] 报告的核心观点 - 2024年四季度报告公司收入提速，利润保持较高增长，控费效果显现，加大AI领域研发投入，面向云和AI的WPS 365业务快速增长，信创业务有所回暖，付费用户持续提升，长期合同负债快速增长，基于公司开始布局海外市场，以及AI产品月活快速增长，打开长期成长空间 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年报告公司营业收入51.21亿元（+12.4%），归母净利润16.45亿元（+24.84%），扣非归母净利润15.56亿元（+23.30%），单Q4收入14.94亿元（+16.21%），归母净利润6.05亿元（+42.58%），扣非归母净利润5.66亿元（+40.72%），24年投资净收益为3.70亿元，同比增加1.51亿元 [1][7] - 24年报告公司毛利率85.14%，销售、管理费用率分别为19.36%和7.86%，同比下降1.87、1.89个百分点，研发费用率为33.11%，同比提升0.79个百分点 [11] - 报告公司23年销售额现金含量有小幅度回升，净利润现金含量有所下降，应收周转天数与存货周转天数分别为38天、1天，与23年有所下降 [13] 业务情况 - WPS个人业务收入32.83亿元（+18%），海外WPS收入1.83亿元，累计年度付费用户数达174万，WPS 365业务收入4.37亿元（+149.33%），WPS软件业务收入12.68亿元（-8.56%），其他业务收入1.32亿元（-37.17%） [2] - 按传统口径划分，国内个人订阅收入31亿元（+16.84%），机构订阅收入10.64亿元（+11.11%），机构授权业务收入7.06亿元（+7.71%） [2] 用户数据 - 截止24年底，WPS Office全球月活设备数为6.32亿（+6.22%），其中PC月活2.91亿（+9.81%），移动月活3.41亿（+3.33%），WPS国内累计年度付费用户数为4170万（+17.49%），AI月活达到1968万 [3] 合同负债 - 截止24年底，报告公司合同负债21.36亿元（+12.90%），其他非流动负债中的合同付费9.43亿元（+55.61%） [3] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润18.96/23.16/28.41亿元（原26 - 27年预测为18.71、23.17亿元），同比增速15/22/23%，摊薄EPS = 4.10/5.01/6.14元，当前股价对应PE = 79/65/53x [3][14] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,556|5,121|6,217|7,619|9,221| |(+/-%)|17.3%|12.4%|21.4%|22.5%|21.0%| |净利润(百万元)|1318|1645|1896|2316|2841| |(+/-%)|17.9%|24.8%|15.3%|22.1%|22.7%| |每股收益（元）|2.85|3.56|4.10|5.01|6.14| |EBIT Margin|21.2%|23.9%|26.0%|26.9%|27.7%| |净资产收益率（ROE）|13.2%|14.5%|14.8%|15.9%|17.0%| |市盈率（PE）|113.4|91.0|78.9|64.6|52.7| |EV/EBITDA|147.9|119.9|93.7|73.7|59.5| |市净率（PB）|15.02|13.18|11.71|10.30|8.98| [4]