报告公司投资评级 - 维持公司“强烈推荐”评级 [2][13] 报告的核心观点 - 公司作为全球玻纤龙头，抗风险能力强，在低迷环境下不断优化调整，提升市占率，积蓄发展基础 [13] - 预计公司2025 - 2027年净利润分别为31.38、38.72和46.11亿元，对应EPS分别为0.78、0.97和1.15元，当前股价对应2025 - 2027年PE值分别为15.79、12.80和10.75倍 [7][13][14] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年全年实现营业收入158.56亿元，同比增长6.59%；归母净利润24.45亿元，同比减少19.7%；扣非后归母净利润为17.88亿元，同比下降5.78%，实现EPS为0.61元 [3] 营业收入分析 - 营业收入同比增速逐季改善，从一季度同比下滑7.86%到全年增速回升至6.59%，得益于量的增长 [4] - 2024年粗纱及制品销量为302.50万吨，同比增长21.91%；电子布为8.75亿米，同比增长4.76% [4] - 国内营业收入占比60.65%，同比增长6.84%；国外营业收入占比37.37%，同比增长6.60% [4] 盈利水平分析 - 2024年玻纤价格下降，虽有“复价”仍难改价格拖累，销量增长情况下盈利水平下降，全年净利润同比下滑 [5] - 随着运营效率提升和产品结构优化，归母净利润同比下滑幅度持续收窄，第三和第四季度单季度实现同比高增，第四季度增幅高达146.04% [5] 营运能力分析 - 2024年营业周期为169.71天，同比减少12.97天，逐季持续改善，主要因存货天数持续下降带动 [6] - 2024年存货周转天数为132.28天，同比减少13.29天；净营业周期同比减少1.16天，应收账款天数同比略增0.33天，应付账款周转天数同比下降11.79天 [6] - 运营效率提升带来产销量持续增长，粗纱和电子布产销量创历史新高，全球和全国市场占有率持续提升 [6] 公司优势分析 - 作为全球玻纤龙头，在需求低迷环境下营业收入能更快增长，得益于规模成本优势、产品结构优化、技术和管理水平提升 [7] - 利润下滑情况下研发费用依然保持增长，2024年研发费用5.28亿元，同比增长1.72% [7] - 现金充裕，2024年货币资金31.23亿元，资产占比为5.85%，同比基本稳定，全球布局减小国际贸易摩擦影响 [7] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|14,875.80|15,855.77|17,211.54|19,236.26|22,070.87| |增长率（%）|(26.33)|6.59|8.55|11.76|14.74| |归母净利润（百万元）|3,044.44|2,444.81|3,137.67|3,871.89|4,611.43| |增长率（%）|(53.94)|(19.70)|28.34|23.40|19.10| |净资产收益率（%）|10.63|8.14|9.66|10.92|11.81| |每股收益（元）|0.76|0.61|0.78|0.97|1.15| |PE|16.28|20.27|15.79|12.80|10.75| |PB|1.73|1.65|1.53|1.40|1.27| [14] 相关报告汇总 |报告类型|标题|日期| |----|----|----| |行业普通报告|建筑建材行业：财政货币齐发力，稳地产助推估值修复和弹性—中央政府工作报告|2025 - 03 - 06| |行业普通报告|政府绿色建材采购扩大，加速供给端优化|2025 - 01 - 15| |行业深度报告|内需之重下行稳致远—建筑建材行业2025年投资展望|2024 - 12 - 27| |公司普通报告|中国巨石（600176.SH）：玻纤龙头优势引领，低迷期夯实新发展基础|2024 - 10 - 29| |行业普通报告|如何看待浮法玻璃价格的变化？|2024 - 10 - 25| |行业普通报告|如何看待近期水泥的持续提价？|2024 - 10 - 22| |行业普通报告|专项债发行加速提升行业需求，财政协同提效助质变|2024 - 10 - 10| |行业深度报告|建筑建材行业：行业长期历史低位波动，等待供给优化和政策量变到质变|2024 - 09 - 30| |公司普通报告|中国巨石（600176.SH）：玻纤龙头经营稳定抗风险能力强|2024 - 08 - 27| |行业普通报告|关注政策发力下龙头和优秀公司的估值修复|2024 - 08 - 20| |公司普通报告|中国巨石（600176.SH）：玻纤龙头行业底部孕育新变化|2024 - 01 - 31| [17]