报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报，营收和归母净利润同比下滑，考虑煤价下滑且不考虑资产注入，下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，公司推进精煤战略，资产注入及新疆产能释放后成长可期，叠加高分红，投资价值凸显，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入302.8亿元，同比 - 4.25%；归母净利润23.5亿元，同比 - 41.4%；扣非归母净利润23.4亿元，同比 - 41.3%；单Q4实现营业收入69.6亿元，环比 - 1.4%，归母净利润3亿元，环比 - 53.3%，扣非归母净利润2.9亿元，环比 - 54.2% [5] - 预计2025 - 2027年归母净利润13.7/18.3/26.7亿元（2025 - 2026年前值为32.5/35.8亿元），同比 - 41.7%/+33.8%/+45.7%，EPS为0.55/0.74/1.08元；当前股价对应PE为16.2/12.1/8.3倍 [5] 产销情况 - 2024年原煤产量2753万吨，同比 - 10.4%；混煤 + 冶炼精煤 + 其他洗煤产/销量合计2650.2/2641.1万吨，同比 - 14.3%/-14.9%，其中混煤产/销量917.3/908.5万吨，同比 - 26.9%/-27.9%；冶炼精煤产/销量1195.2/1195.6万吨，同比 - 5.8%/-6%；其他洗煤产/销量537.7/537万吨，同比 - 5.7%/-6% [5] - Q4公司原煤产量647万吨，环比 - 5.6%；商品煤销量711.8万吨，环比 + 7.9%，其中自有商品煤销量577.3万吨，环比 + 3.4% [5] 售价情况 - 2024年混煤 + 冶炼精煤 + 其他洗煤综合售价1016.1元/吨，同比 + 3.3%，其中混煤/冶炼精煤/其他洗煤售价为536.7/1753.5/185.5元/吨，同比 + 10.3%/-4.6%/+5% [5] - Q4商品煤单吨售价为1033.5元/吨，环比 + 12.5% [5] 成本情况 - 2024年公司混煤 + 冶炼精煤 + 其他洗煤单吨综合成本724.2元/吨，同比 + 8.4%，其中混煤/冶炼精煤/其他洗煤单吨成本为461.2/1168.2/180.5元/吨，同比 + 10.2%/+2.6%/+5.3% [5] - Q4商品煤单吨成本为789元/吨，环比 + 29.7% [5] 毛利情况 - 2024年混煤 + 冶炼精煤 + 其他洗煤单吨综合毛利291.9元/吨，同比 - 7.4%，毛利率为28.7%，同比 - 3.3pct，其中混煤/冶炼精煤/其他洗煤单吨毛利75.5/585.3/5元/吨，同比 + 10.6%/-16.3%/-6.4%，毛利率为14.1%/33.4%/2.7%，同比 + 0.04pct/-4.7pct/-0.3pct [5] - Q4商品煤单吨毛利244.6元/吨，环比 - 21.1%，毛利率为23.7%，环比 - 10.1pct [5] 未来展望 - 2025年公司安排原煤/精煤计划产量3093/1230万吨，较2024年原煤/精煤实际产量 + 12.4%/+2.9% [5] - 集团承诺将焦化、煤炭资产注入给上市公司及其子公司，涉及汝丰科技、首山化工等企业及夏店矿、梁北二井等煤矿；公司竞得16.68亿吨新疆托里县塔城白杨河矿区铁厂沟一号井煤矿勘查探矿权并收购四棵树煤矿60%股权 [5] - 2024年公司分红比例为60.31%，同比小幅 - 0.28%，以2025年3月21日收盘价计算，2024年公司业绩对应当前股息率为6.7% [5]