报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][7] 报告的核心观点 - 业绩符合预期，海外进展顺利 [2] - 2024年利润处于预告中值，产能利用率提升显著，海外布局有序推进，新产品推广顺利 [8] - 根据年报调整盈利预测，上调出货量，预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为657.48、798.91、951.51亿元，对应PE为17.6、14.4、12.1倍，给予公司2025年24倍PE，目标价358.32元 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年营业收入分别为4009.17亿、3620.13亿、4906.18亿、5725.37亿、6750.05亿元，同比增长22.0%、 - 9.7%、35.5%、16.7%、17.9% [5] - 营业利润分别为537.18亿、640.52亿、825.97亿、1002.70亿、1196.00亿元，同比增长45.9%、19.2%、29.0%、21.4%、19.3% [5] - 归属母公司净利润分别为441.21亿、507.45亿、657.48亿、798.91亿、951.51亿元，同比增长43.6%、15.0%、29.6%、21.5%、19.1% [5] - 毛利率分别为19.2%、24.4%、23.8%、23.8%、24.0%；净利率分别为11.0%、14.0%、13.4%、14.0%、14.1% [5] - 净资产收益率分别为24.4%、22.8%、24.2%、24.5%、24.3%；市盈率分别为26.2、22.7、17.6、14.4、12.1；市净率分别为5.8、4.7、3.9、3.2、2.7 [5] 业绩情况 - 2024年收入3620.13亿，归母净利润507.45亿，同比+15.01%；扣非归母净利润449.93亿，同比+12.23% [8] - 2024Q4收入1029.68亿，同环比 - 3.08%/+11.58%，归母净利润147.44亿，同环比+13.62%/+12.24%，扣非归母净利润128.17亿，同环比 - 2.24%/+5.73% [8] - 2024Q4毛利率受会计准则改变影响为15.04%；净利率14.83%，同环比+1.42pct/ - 0.18pct [8] 产能与海外布局 - 2024年下半年产能利用率饱满，较上半年提升20%，全年产能利用率为76.3%，在建产能超200GWh [8] - 海外产能布局有序推进，匈牙利工厂一期厂房土建完工，模组线预计今年投产，电芯预计2025年下半年投产，二期2025年开工 [8] 新产品情况 - 推出神行、麒麟、骁遥等系列新品，预计2025年神行和麒麟电池出货占比从24年的30% - 40%提升至60 - 70% [8] - 骁遥电池已在30余款车型上搭载，第二代钠电池性能指标接近磷酸铁锂电池，固态电池研发进展顺利 [8] 可比公司估值水平 - 选取比亚迪、亿纬锂能等公司作为可比公司，给出了各公司2023 - 2026年每股收益及PE情况 [9] - 可比公司PE最大值、最小值、平均数及调整后平均情况 [9] 财务报表预测与比率分析 - 给出2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表相关项目预测数据 [11] - 涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率预测 [11] - 给出每股指标及估值比率预测 [11]