报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][4] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报，营收1379.47亿元(+24.43%)，归母净利润178.81亿元(+519.42%)，单Q4营收411.72亿元(+47.61%)，归母净利润74.00亿元(+405.67%)；成本控制行业领先，出栏持续增长，有望穿越周期实现盈利，上调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为240.66/287.50/379.51亿元，对应EPS分别为4.41/5.26/6.95元，当前股价对应PE为8.7/7.3/5.5倍；成本优势显著出栏稳步增长，业绩持续兑现，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司生猪出栏与成本情况 - 2024年生猪养殖营收1362.29亿元(+25.88%)，销售生猪7160.2万头（+12.21%，其中商品猪/仔猪/种猪6547.7/565.9/46.5万头）；截至2024年末，能繁母猪存栏351.2万头，已有养殖产能约8100万头/年，预计2025年出栏商品猪7200 - 7800万头，仔猪800 - 1200万头，生猪出栏稳步增长，产能储备充足 [5] - 2024全年生猪完全成本约14元/公斤，2024年末降至13元/公斤，2025年2月降至12.9元/公斤，养殖成本持续下降表现优异，有望跨越周期实现盈利 [5] 公司屠宰业务与资金情况 - 2024年屠宰肉食业务营收242.74亿元（+11.03%），屠宰生猪1252.44万头，产能利用率43%，销售鲜、冻品等猪肉产品141.59万吨；截至2024年末，共投产10家屠宰厂，投产屠宰产能2900万头/年，2024年屠宰头均亏损降至50元左右，屠宰业务亏损持续收窄养屠协同发展 [6] - 截至2024年12月末，资产负债率58.68%(-3.43pct)，账面货币资金169.52亿元，资金充裕经营安全稳健 [6] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|110,861|137,947|147,023|156,806|173,269| |YOY(%)|-11.2|24.4|6.6|6.7|10.5| |归母净利润(百万元)| - 4,263|17,881|24,066|28,750|37,951| |YOY(%)|-132.1|519.4|34.6|19.5|32.0| |毛利率(%)|3.1|19.1|22.8|24.0|27.5| |净利率(%)|-3.8|13.0|16.4|18.3|21.9| |ROE(%)|-5.6|24.4|24.7|23.0|23.5| |EPS(摊薄/元)| - 0.78|3.27|4.41|5.26|6.95| |P/E(倍)| - 49.0|11.7|8.7|7.3|5.5| |P/B(倍)|3.4|2.9|2.2|1.7|1.3| [7] 财务预测摘要 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025E流动资产102922百万元、营业收入147023百万元、经营活动现金流58918百万元等 [11]