报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报，全年营业总收入1379.47亿元，同比增长24.43%；归母净利润178.81亿元，同比增长519.42%，业绩符合预期，成本下降明显，财务结构进一步优化 [5] - 2025年生猪价格下滑趋势确定，但公司成本优势明显且还有进一步下降空间，预计2025年仍可获得可观利润 [8] 公司基本情况 - 最新收盘价38.26元，总股本54.63亿股，流通股本38.11亿股，总市值2090亿元，流通市值1458亿元，52周内最高/最低价49.35/35.63元，资产负债率62.1%，市盈率-48.43，第一大股东为秦英林 [4] 公司业绩点评 降本成效显著，头均盈利远超行业均值 - 2024年商品猪、仔猪出栏量分别为6547.7万头、565.9万头，同比分别增长5.14%和316.87%，2025年计划出栏商品猪7200 - 7800万头、仔猪800 - 1200万头 [6] - 2024年生猪养殖成本约14元／kg，从年初的15.8元／kg降至年底的13元／kg，2025年2月进一步降至12.9元／kg，2025年成本目标是12元／kg，预计2024年头均盈利达255元 [6] 从快速扩张走向了稳健增长 - 2024年资本开支首次低于固定资产折旧，且下降趋势明显，约123.8亿，同比下降27.24%，2025年计划进一步下降至90亿元左右 [6] - 2024年末资产负债率降至58.68%，较2023年末下降3.43个百分点 [6] 积极回报股东 - 2024年度利润分配预案为每10股派发现金红利5.72元（含税），分红总额30.83亿元（含税），若议案通过，2024年现金分红总额为75.88亿元（含税），2024年度分红率达42.44%，按当前股价计算，股息率达3.63% [7] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为3.09元、3.96元和5.79元，当前股价对应的PE分别为12X、10X、7X [8] 财务指标预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|137947|140419|145906|157179| |增长率(%)|24.43|1.79|3.91|7.73| |EBITDA（百万元）|37989.19|36210.18|41074.19|51293.95| |归属母公司净利润（百万元）|17881.26|16884.70|21659.73|31627.42| |增长率(%)|519.42|-5.57|28.28|46.02| |EPS(元/股)|3.27|3.09|3.96|5.79| |市盈率（P/E）|11.69|12.38|9.65|6.61| |市净率（P/B）|2.90|2.62|2.27|1.89| |EV/EBITDA|7.08|6.95|5.53|3.83| [9]