报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 报喜鸟收购户外品牌Woolrich完善多品牌矩阵，计划引入中国市场；在上海新建研发中心及长三角总部，有望增强国内业务经营实力；主业表现稳健，2025Q1收入预计持平或略增，全年有望稳健增长；此前存货周转慢，后续现金流管理有望改善 [1][2][3][4] 各部分总结 收购品牌 - 收购Woolrich全球（欧洲除外）知识产权，总对价5083万欧元，折合人民币约3.84亿元 [10] - Woolrich是美国高端户外品牌，历史悠久，产品系列丰富，销售渠道完善，未来计划进入中国市场，预计2025H2有所体现 [10] 建设项目 - 计划在上海西虹桥商务区购置地块建设上海研发中心及报喜鸟长三角总部，总投资额约3 - 4亿元，占地面积约10 - 15亩，2年内完成建设 [2] 主业表现 - 2025年1 - 3月中旬，HAZZYS品牌流水同比增长10 - 15%，报喜鸟主品牌流水同比降幅收窄至个位数，乐飞叶品牌流水快速增长；2025Q1宝鸟出货端有压力但订单有望良好增长，预计公司收入同比持平或略增 [3] - 全年HAZZYS有望保持快速拓店，报喜鸟主品牌持续优化门店结构，有望带动收入及业绩增长 [3] 财务状况 - 2024Q1 - Q3存货周转天数增加28.6天至287.8天，期末存货同比增加8.7%至13亿元；经营性现金流量净额1.4亿元，后续现金流管理有望改善 [4] 财务预测 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为5.50、6.37、7.32亿元，对应2025年PE为10倍 [4] 财务报表及比率 - 展示了2022A - 2026E资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率，包括营业收入、归母净利润、毛利率、净利率等指标的变化情况 [11]