报告公司投资评级 - 行业为轻工制造/包装印刷，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 公司24Q4业绩靓丽，收入增长回暖、利润高增，预计主要系生产规模效应释放、原油等原材料成本下降及汇兑收益贡献增加；24年延续高分红政策；彩印包装业务稳健向上，功能膜材、海外市场构筑新成长点，稳健高股息提供安全边际；此前董事长及总经理换届或持续带来管理体系优化及经营精进；上调盈利预测，维持“买入”评级 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 24Q4实现收入9.86亿，同比+9.6%；归母净利润1.63亿，同比+41.7%；扣非归母净利润1.52亿，同比+46.7%；24年实现收入35.25亿，同比+4.3%；归母净利润4.68亿，同比+14.6%；扣非归母净利润4.40亿，同比+14.5% [1] - 预计25 - 27年归母分别为5.1亿/5.7亿/6.3亿（25 - 26前值分别为4.6/5.1亿元），PE分别为14/13/12X [4] - 2023 - 2027E营业收入分别为33.79亿、35.25亿、38.94亿、42.89亿、47.58亿，增长率分别为2.26%、4.34%、10.45%、10.15%、10.93%；归属母公司净利润分别为4.08亿、4.68亿、5.08亿、5.68亿、6.33亿，增长率分别为12.46%、14.63%、8.56%、11.85%、11.42% [5] 产品与市场 - 分产品，24年彩印复合包装材料收入24.77亿，同比-2.92%，量/价分别同比+0.5%/-3.4%，毛利率26.3%，同比-1.2pct；塑料软包装薄膜收入7.24亿，同比+37.90%，量/价分别同比+36.6%/+0.9%，毛利率10.3%，同比+2.3pct；油墨业务收入1.55亿，同比-0.10%，毛利率24.4%，同比+1.8pct [2] - 分地区，24年国内市场收入30.74亿，同比+2.50%；国际市场收入4.52亿，同比+18.84%；公司通过国际品牌合作深化，海外业务拓展再上新台阶 [2] 盈利能力 - 24年公司毛利率23.67%，同比-0.99pct；归母净利率13.27%，同比+1.19pct；注重产品研发创新，通过差异化产品提升附加值，在新兴消费品包装、民生产品包装领域持续突破，在薄膜新材料细分领域巩固产品优势，保持彩印包装材料毛利率稳定，膜类材料毛利率小幅提升 [3] - 24年销售费用率1.65%，同比-0.05pct；管理费用率3.40%，同比-0.40pct；财务费用率-0.14%，同比-0.43pct，财务费用降低主要系汇兑损失减少所致 [3] 财务预测摘要 - 资产负债表涵盖货币资金、应收票据及应收账款等项目在2023 - 2027E的情况；利润表涵盖营业收入、营业成本等项目在2023 - 2027E的情况；现金流量表涵盖营运资金变动、长期投资等项目在2023 - 2027E的情况 [10] - 主要财务比率包括成长能力（营业收入、营业利润、归属于母公司净利润增长率）、获利能力（毛利率、净利率、ROE、ROIC）、偿债能力（资产负债率、净负债率、流动比率、速动比率）、营运能力（应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率）、每股指标（每股收益、每股经营现金流、每股净资产）、估值比率（市盈率、市净率、EV/EBITDA、EV/EBIT）在2023 - 2027E的情况 [12]