报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 天融信发布2024年度业绩预告，预计营收27 - 29亿元，归母净利润6500 - 9000万元，同比增长118% - 124%，扣非净利润4000 - 6000万元，同比增长110% - 114% [4] - Q4净利润大幅增长，预计营收11.17 - 13.17亿元，同比减少11% - 24%，归母净利润2.34 - 2.59亿元，同比增加196% - 207%，扣非净利润2.25 - 2.45亿元，同比增加182% - 189% [4] - 2024年公司推进提质增效战略，收入质量提升，费用管控成效明显，前三季度研发费用率34.01%，研发费用同比降低8%，销售、管理、财务费用率合理 [4] - 2024年订单充足，获多个千万级以上和数十个百万级订单，展现业务稳定性与增长潜力 [4] - 业务合作及产品布局发力，技术创新布局“AI + 安全”领域，业务合作与多家企业达成合作并参与社区建设，产品创新推出新产品并拓展新兴领域 [4] - 预计公司2024 - 2026年营业收入28.45/32.59/37.58亿元，归母净利润0.86/1.95/2.53亿元 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 总股本1179.45百万股，流通股本1167.38百万股，市价8.86元，市值10449.96百万元，流通市值10342.96百万元 [1] 盈利预测及估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3543|3124|2845|3259|3758| |增长率yoy%|6%|-12%|-9%|15%|15%| |归母净利润（百万元）|205|-371|86|195|253| |增长率yoy%|-11%|-281%|123%|127%|30%| |每股收益（元）|0.17|-0.31|0.07|0.17|0.21| |每股现金流量|-0.23|0.44|0.38|0.17|0.22| |净资产收益率|2%|-4%|1%|2%|3%| |P/E|51.0|-28.1|121.9|53.6|41.3| |P/B|1.1|1.1|1.1|1.1|1.1| [2] 资产负债表 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|957|869|815|940| |应收票据（百万元）|9|/|3|3| |应收账款（百万元）|2440|2304|2507|2736| |预付账款（百万元）|55|/|34|32| |存货（百万元）|463|401|429|463| |合同资产（百万元）|82|/|71|75| |其他流动资产（百万元）|597|501|502|530| |流动资产合计（百万元）|4521|4112|4289|4703| |其他长期投资（百万元）|6|/|6|6| |长期股权投资（百万元）|502|502|502|502| |固定资产（百万元）|422|382|346|314| |在建工程（百万元）|0|/|0|0| |无形资产（百万元）|961|1197|1438|1651| |其他非流动资产（百万元）|4811|4817|4817|4815| |非流动资产合计（百万元）|6703|6905|7110|7289| |资产合计（百万元）|11224|11018|11399|11991| |短期借款（百万元）|0|/|0|291| |应付票据（百万元）|12|/|0|0| |应付账款（百万元）|859|745|779|820| |预收款项（百万元）|0|/|6|7| |合同负债（百万元）|195|228|293|376| |其他应付款（百万元）|259|259|259|259| |一年内到期的非流动负债（百万元）|36|/|36|36| |其他流动负债（百万元）|264|289|320|361| |流动负债合计（百万元）|1625|1562|1985|2562| |长期借款（百万元）|0|/|0|0| |应付债券（百万元）|0|/|0|0| |其他非流动负债（百万元）|149|149|149|149| |非流动负债合计（百万元）|149|149|149|149| |负债合计（百万元）|1775|1711|2135|2711| |归属母公司所有者权益（百万元）|9447|9304|9262|9278| |少数股东权益（百万元）|2|/|2|2| |所有者权益合计（百万元）|9449|9306|9264|9281| |负债和股东权益（百万元）|11224|11018|11399|11991| [6] 利润表 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3124|2845|3259|3758| |营业成本（百万元）|1244|1146|1298|1490| |税金及附加（百万元）|29|28|33|38| |销售费用（百万元）|919|825|913|1015| |管理费用（百万元）|217|213|235|263| |研发费用（百万元）|768|683|766|849| |财务费用（百万元）|2|0|0|0| |信用减值损失（百万元）|-59|-50|-60|-70| |资产减值损失（百万元）|-450|-20|-5|-5| |公允价值变动收益（百万元）|11|30|50|40| |投资收益（百万元）|-9|15|15|15| |其他收益（百万元）|169|170|200|200| |营业利润（百万元）|-393|94|215|284| |营业外收入（百万元）|1|1|1|1| |营业外支出（百万元）|0|3|3|3| |利润总额（百万元）|-393|92|213|281| |所得税（百万元）|-21|6|18|28| |净利润（百万元）|-371|86|195|253| |少数股东损益（百万元）|0|0|0|0| |归属母公司净利润（百万元）|-371|86|195|253| |NOPLAT（百万元）|-370|86|195|253| |EPS（摊薄）（元）|-0.31|0.07|0.17|0.21| [6] 现金流量表 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|517|450|195|259| |现金收益（百万元）|-91|229|359|438| |存货影响（百万元）|110|/|62|-34| |经营性应收影响（百万元）|716|183|-196|-222| |经营性应付影响（百万元）|-141|-120|/|35| |其他影响（百万元）|-77|/|96|26| |投资活动现金流（百万元）|-361|-300|-304|-308| |资本支出（百万元）|-405|-339|-369|-365| |股权投资（百万元）|11|/|0|0| |其他长期资产变化（百万元）|32|/|39|65| |融资活动现金流（百万元）|-135|-237|/|54| |借款增加（百万元）|-105|/|0|291| |股利及利息支付（百万元）|-2|-35|/|17| |股东融资（百万元）|0|/|0|0| |其他影响（百万元）|-28|-202|-254|-181| [6][7] 主要财务比率 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力|/|/|/|/| |营业收入增长率|-11.8%|-9.0%|14.6%|15.3%| |EBIT增长率|-259.7%|-123.6%|130.9%|32.2%| |归母公司净利润增长率|-281.1%|123.1%|127.2%|30.0%| |获利能力|/|/|/|/| |毛利率|60.2%|59.7%|60.2%|60.4%| |净利率|-11.9%|3.0%|6.0%|6.7%| |ROE|-3.9%|0.9%|2.1%|2.7%| |ROIC|-9.0%|2.2%|4.8%|5.8%| |偿债能力|/|/|/|/| |资产负债率|15.8%|15.5%|18.7%|22.6%| |债务权益比|2.0%|2.0%|5.1%|9.6%| |流动比率|2.8|2.6|2.2|1.8| |速动比率|2.5|2.4|1.9|1.7| |营运能力|/|/|/|/| |总资产周转率|0.3|0.3|0.3|0.3| |应收账款周转天数|299|300|266|251| |应付账款周转天数|259|252|211|193| |存货周转天数|150|136|115|108| |每股指标（元）|/|/|/|/| |每股收益|-0.31|0.07|0.17|0.21| |每股经营现金流|0.44|0.38|0.17|0.22| |每股净资产|8.00|7.88|7.85|7.86| |估值比率|/|/|/|/| |P/E|/|-28|122|54|41| |P/B|/|1|1|1|1| |EV/EBITDA|1|-1|0|0| [6][7]