报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司实现营业收入127.3亿元，同比下降0.92%；归母净利润23.9亿元，同比增长13.4%；24Q4实现营业收入35.4亿元，同比增长12.2%，环比增长10.4%；归母净利润5.69亿元，同比增长201.3%，环比下降12.3% [1] - 煤炭产量稳定，自用比例提升，煤质改善带动售价逆市提升 [2] - 电力方面煤电一体化优势凸显，积极布局售电市场，安徽电厂盈利能力省内前列；费用控制能力凸显 [3] - 2025年公司计划商品煤产量1850万吨，发电量161亿千瓦时，加强煤质管理，持续提升电厂稳定生产能力，强化成本管控，提升降本增效潜力 [3] - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利润分别为24.2亿元、24.9亿元、26.4亿元，对应PE为7.4X、7.2X、6.8X [3] 根据相关目录分别进行总结 产销情况 - 2024年公司实现煤炭产量2152万吨，同比+0.6%，商品煤销量1887万吨，同比 - 4.1%；其中对外销量1310万吨，同比 - 12.8%，对外销量占比69.4%，同比 - 6.9pct；2024Q4煤炭产量595万吨，同比+23.9%，环比+14.4%，商品煤销量509万吨，同比+14.2%，环比+8.6%；其中对外销量313万吨，同比+1.7%，环比+9.8%，对外销量占比61.5%，环比+1.1pct [8] - 2024年公司发电量129.7亿千瓦时，同比+23.8%，上网电量122.6亿千瓦时，同比+23.9%，平均上网电价0.4065元/千瓦时，同比 - 0.81%；24Q4公司发电量43.7亿千瓦时，同比+42.2%，环比+9.4%，上网电量41.4亿千瓦时，同比+42.3%，环比+10.0%，上网电价0.4065元/千瓦时，同比 - 0.8%，环比+0.2% [8] 利价情况 - 2024年公司吨煤综合售价567元/吨，同比+2.9%；吨煤综合成本340元/吨，同比 - 3.2%；吨煤综合毛利228元/吨，同比+13.7%；2024Q4吨煤综合售价582元/吨，同比+1.5%，环比+4.4%；吨煤综合成本336元/吨，同比 - 17.8%，环比 - 2.4%；吨煤综合毛利246元/吨，同比+49.8%，环比+15.2%；售价逆市提升主要系公司煤质改善，2024年公司商品煤煤质较同期提升229卡/克 [8] 资源储备 - 截至2024年末，公司共有5对生产矿井，生产矿井核定生产能力分别为：新集一矿（180万吨/年），新集二矿（270万吨/年），刘庄煤矿（1100万吨/年），口孜东矿（500万吨/年），板集煤矿（300万吨/年），生产矿井合计产能2350万吨/年；截至2024年末，公司矿权内资源储量61.96亿吨，现有矿权向深部延伸资源储量26.51亿吨，共计88.47亿吨，所产煤种属于气煤和1/3焦煤，质量稳定，为公司今后可持续发展奠定坚实的资源基础 [8] 电厂情况 - 截至2024年末，公司控股利辛电厂一期（21000MW）、利辛电厂二期（2660MW），参股宣城电厂（1660MW，1630MW）；开工建设上饶电厂（21000MW，持股比例65%）、滁州电厂（2660MW，持股比例85%）、六安电厂（2*660MW，持股比例55%） [8] 费用情况 - 2024年公司销售费用5772.44万元，同比 - 1.16%；管理费用84063.76万元，同比+7.95%；研发费用92.61万元，同比 - 88.39%；财务费用50332.91万元，同比 - 6.61% [3] 分红情况 - 公司2024年拟每10股派发现金红利1.60元(含税)，共计派发现金股利4.14亿元，截至3月21日收盘股息率2.3% [3] 财务指标预测 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 12,845 | 12,727 | 12,768 | 14,292 | 16,976 | | 增长率yoy（%） | 7.0 | -0.9 | 0.3 | 11.9 | 18.8 | | 归母净利润（百万元） | 2,109 | 2,393 | 2,420 | 2,485 | 2,635 | | 增长率yoy（%） | 1.6 | 13.4 | 1.1 | 2.7 | 6.0 | | EPS最新摊薄（元/股） | 0.81 | 0.92 | 0.93 | 0.96 | 1.02 | | 净资产收益率（%） | 15.6 | 15.4 | 13.8 | 12.7 | 12.1 | | P/E（倍） | 8.5 | 7.5 | 7.4 | 7.2 | 6.8 | | P/B（倍） | 1.3 | 1.2 | 1.0 | 0.9 | 0.8 | [4]