报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][6] 报告的核心观点 - 2024年小米集团业绩超预期，营收利润大幅增长，总营收及净利润均创历史新高，各业务营收占比分别为智能手机52%、IoT与生活消费产品29%、互联网服务9%、智能电动汽车业务9%，研发支出同比增长26% [1] - 高端化战略成效显著，智能手机业务量价齐升，ASP创历史新高，出货量同比增长16%，占全球手机市场份额14% [2] - 上调智能电动汽车出货量目标，盈利能力环比增强，汽车产品矩阵不断完善，生产产能持续扩充 [2] - IoT及互联网业务营收创历史新高，智能大家电出货量高速增长，空调、冰箱、洗衣机产品出货量分别同比增长50%、30%、45% [3] - 看好公司人车家全生态布局协同及海外市场拓展带来的业绩增长，上调盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润316/424/608亿元，同比增速34%/34%/43% [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年总营收3659亿元（YoY +35%），经调整净利润272亿元（YoY +41%），4Q24营收1090亿元（YoY +49%，QoQ +18%），经调整净利润83亿元（YoY +69%，QoQ +33%） [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为4744.23亿元、5986.95亿元、7072.66亿元，同比增速29.7%、26.2%、18.1%；归母净利润分别为316.16亿元、423.66亿元、607.51亿元，同比增速33.6%、34.0%、43.4% [5] 业务情况 - 智能手机业务：2024年营收1918亿元（YoY+22%），毛利率12.6%，平均单价同比增长5.2%至1138元，出货量1.7亿部，同比增长16%，占全球手机市场份额14% [2] - 智能电动汽车业务：2024年营收328亿元，毛利率18.5%，4Q24营收167亿元，毛利率20.4%，2025年交付目标上调至35万辆 [2] - IoT业务：2024年营收1041亿元（YoY +30%），毛利率同比提升3.9pct至20.3%，4Q24营收309亿元（YoY+52%），毛利率同比提升6.6pct至20.5% [3] - 互联网服务业务：2024年营收341亿元（YoY+13%），毛利率同比提升2.5pct至76.6%，4Q24营收93亿元（YoY+19%），毛利率同比提升0.8pct至76.5% [3]