报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 员工持股计划明确增长预期，需求回暖业绩拐点将现 [1] - 公司围绕“元器件、新材料、国际贸易”三大战略板块布局，MLCC 主业有望迎来恢复式增长，特种高性能新材料成为第二增长曲线 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024 年全年实现营收 28.02 亿元，同比降 20.0%；归母净利润 1.95 亿元，同比降 38.9%；扣非净利润 1.69 亿元，同比降 45.3%，业绩表现符合市场预期 [1] - 4Q24 实现营收 6.50 亿元，同比降 17.6%；归母净利润 -0.31 亿元，同比转亏，营收为 2Q23 以来最低，出现历史首次亏损 [1] 利润率情况 - 2024 年毛利率同比提升 0.6ppt 至 31.2%；净利率同比下滑 2.7ppt 至 6.3% [1] 减值损失 - 2024 年计提信用减值准备 785.36 万元，资产减值准备 5809.49 万元，合计影响利润 6594.85 万元 [1] 分产品业绩 - 自产被动元器件营收 8.4 亿元，同比降 16.4%；毛利率同比下滑 9.20ppt 至 65.0% [2] - 自产主动元器件营收 1.5 亿元，同比增 25.5%；毛利率同比提升 0.82ppt 至 7.7% [2] - 自产陶瓷材料营收 1.3 亿元，同比降 16.2%；毛利率同比下滑 3.87ppt 至 51.7% [2] - 国际贸易业务营收 16.5 亿元，同比降 24.6%；毛利率同比提升 4.10ppt 至 14.6% [2] 期间费用率与资产情况 - 2024 年期间费用率同比增加 4.0ppt 至 22.2%，销售费用率同比增加 1.0ppt 至 6.1%，管理费用率同比增加 3.3ppt 至 11.1%，研发费用率同比减少 0.1ppt 至 4.0% [3] - 截至 2024 年末，应收账款及票据 17.0 亿元，较年初减少 14.6%；存货 13.1 亿元，较年初增加 0.3% [3] 员工持股计划 - 3 月 10 日公告第四期员工持股计划，2025 年营收不低于 40 亿元，同比增速不低于 42.8%；或归母净利润不低于 5 亿元，同比增速不低于 157.0% [3] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 4.92 亿元、6.18 亿元、7.44 亿元，当前股价对应 2025 - 2027 年 PE 分别是 36x/28x/24x [4] 财务指标预测 - 2025 - 2027 年营业收入分别为 40.94 亿元、51.01 亿元、60.83 亿元，增长率分别为 46.1%、24.6%、19.2% [5] - 归属母公司股东净利润增长率分别为 153.2%、25.5%、20.3% [5] - 每股收益分别为 1.07 元、1.35 元、1.62 元 [5]