报告公司投资评级 - 行业为医疗保健业/药品及生物科技，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 中国生物制药2024年业绩稳定增长，创新产品及仿制药均体现出良好的增长趋势，预计2025年业绩有望继续保持双位数增长，维持“买入”评级 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 中国生物制药于3月20日公布2024年度报告，2024年公司实现收入288.7亿（yoy+10.2%），归母净利润35.0亿元（yoy+50.1%），经调归母34.6亿（yoy+33.5%），剔除出售青岛收益、科兴分红及减值后整体内生增长符合预期 [1] 点评 - 2024年公司创新产品收入突破百亿，达到120.6亿元，同比增长21.9%，创新产品占总收入比例达41.8%，共有6款创新产品获批上市，其中4个1类创新药，位居国内药企第一，亿立舒及四款生物类似药贡献主要增长 [2] - 公司将于ASCO大会公布PD - L1+安罗替尼头对头K药（PD - L1+NSCLC）及替雷利珠单抗(sqNSCLC)数据读出，后续CDK246、TSLP、PDE3/4等品种有望于ISIAN、ESMO、ERS大会读出数据，创新管线实力有望进一步增强 [2] 2025年业绩展望 - 截至2024年末公司创新产品达17个，预计到2025年底达22个，5款创新产品有望在2025年上市，在政策支持、创新产品进入收获期以及集采风险出清三重利好下，2025年业绩有望双位数增长 [3] - 贝莫苏拜单抗上市首年获批两大适应症，其联合治疗方案数据创注册研究历史新高；格索雷塞疗效和安全性数据优于同靶点药物，KRAS G12C、PD - L1等2024年上市的创新药有望贡献核心增量 [3] 盈利预测与投资评级 - 分板块看，创新药自研板块安罗替尼联用方案+自研创新管线有望持续上市；创新药license - in板块重磅品种临床进度及商业化成果有望持续兑现，潜在品种有望落地；仿制药板块集采影响基本出清、独仿/首仿品种有望贡献增量，有望重回增长通道 [4] - 调整2025 - 2027年公司营业收入及经调整Non - HKFRS归母净利润预测，营业收入为322.14亿元（前值336.92）/365.34亿元（379.42亿元）/440.89亿元，经调整Non - HKFRS归母净利润为38.58亿元（前值33.80亿元）/44.13（38.81亿元）/53.66亿元，维持“买入”评级 [4] 基本数据 - 港股总股本18,769.72百万股，港股总市值67,570.98百万港元，每股净资产1.84港元，资产负债率34.60%，一年内最高/最低股价为4.25/2.29港元 [5]