2026年开年，瑞博生物在港股上市，成为港股小核酸药物又一股；中国生物制药以12亿元全资收购小核 酸药物赫吉亚生物，一宗IPO加一宗并购点燃了小核酸药物的资本热度。 在小核酸药物行业出现明显商业化趋势之际，投融资市场也热了起来。证券时报记者获悉，已有多家小 核酸药物企业递交港股IPO申请，若加上尚处于申报材料阶段的企业，年内登陆港股的小核酸药物企业 数量有望进一步扩容。 证券时报记者多方获悉，目前，靖因药业、舶望制药等中国小核酸药企均已递交港股IPO申请，其中靖 因药业为公开申请，舶望制药等公司为秘密递交。一位券商人士预计，加上正在准备申报材料的小核酸 公司，预计今年港股还将迎来五六家小核酸药企。 并购市场也有新突破。1月13日，中国生物制药公告透露，将以人民币12亿元全资收购小核酸药企赫吉 亚生物，这是国内小核酸领域首个由大型药企发起的并购。 一级市场投融资同样开始热起来了。1月21日早上8点，弘晖基金首席投资官、合伙人何幸刚与一家小核 酸领域的早期项目团队结束沟通。何幸接受证券时报记者采访时表示："我们此前投过全球小核酸领域 的CDMO龙头企业，也会以积极的态度支持新创业的项目。" 何幸观察到，小核酸药风 ...

文章核心观点 - 近期港股波动主要源自存款搬家导致的流动性收缩 但不会改变中后期向好的趋势 [2][27] - 上述风险将随着新任美联储主席的确定而得到缓释 [2][27] - 港股生物医药板块在2026年将有重要亮点 [2][27] 短期港股波动根源：存款搬家 - 传统分析框架将离岸人民币视为港股流动性锚 其升值通常导致市场买入人民币抛售港币 进而使港币流动性充盈并利好资本市场 [5][28] - 2025年DeepSeek的成功与美联储降息共同作用 曾使离岸人民币汇率与恒生指数呈高度负相关 [6][30] - 但自2025年11月下旬起 在离岸人民币保持升值的同时恒生指数进入调整期 打破了原有关系 [6][30] - 有机构从南下资金角度解释 源于2025年12月6日监管发布的基金绩效考核指引征求意见稿 要求建立以投资收益为核心的考核体系并强化业绩基准约束 [8][32] - 截至2025年第三季度 内地主动股票型基金超配港股约1980亿元人民币 其港股持仓占基金股票持仓的30.8% 但业绩基准中港股比例仅为17% 市场担忧调仓可能导致资金流出 [8][32] - 南下资金流入收缩对港股边际效应产生较大扰动 但无法完全解释汇率与股市反向变动的现象 [9][33] - 近期香港银行间同业拆借利率下降 但港股市场收缩 表明HIBOR下行本质是港币存款流出所致 而非流动性改善驱动 [11][35] - 本轮港股调整 更重要原因是资金外流导致流动性收窄 美元对港元在2025年11月中旬明显升值 与恒生指数调整期吻合 [13][36] - 出现存款搬家现象的原因包括：2025年11月后全球对AI泡沫担忧放大 叠加机构年末业绩盘点 部分机构选择落袋为安减持股票；美国货币政策不确定性导致海外资金重新配置至美债、黄金等资产 [14][37] 2026年港股展望与生物制药板块分析 - 由于港股受美联储影响深 随着新任美联储主席确定 2026年上半年美联储降息的预期十分强烈 中期市场分歧将随之结束 [15][38] - 此后香港资本市场将重回主流叙事 流动性冲击进入尾声 [16][39] - 生物制药板块是2026年重点推荐板块 理由有三 [16][39] - 理由一：短期内板块出现黑天鹅事件概率低 2025年2月至9月期间美国曾出台一系列限制中国创新药的政策 但随着两国首脑会面并在核心敏感问题上达成共识 以及媒体披露2026年4月美国领导人可能访华 在此期间出台新限制政策的概率非常低 [16][17][39][40] - 理由二：2025年中国调整了医保药品集采规则 不再以最低价为唯一参照 新规则对中小企业更为友好 2026年作为新制度实施第一年 生物制药企业损益表将有明显改善 [17][18][40][41] - 2025年港股医药生物板块大幅跑赢大盘 行业平均市盈率为37倍 处于历史较高水平 [21][44] - 结合2026年新变量与当前估值 市场表现优秀的企业需具备：中小型企业 政策边际效应更明显；估值能力较弱 存在价值洼地效应 [22][45] 重点推荐公司 - 映恩生物：作为BioNTech SE的重要合作伙伴 双方共同开发的下一代ADC管线将于2026年迎来多项里程碑 其中BNT324/DB-1311计划于2026年启动作为晚期前列腺癌一线治疗方案的III期临床试验 公司有望在2026年迎来研发收获期 [23][46] - 李氏大药厂：当前市盈率不超过10倍 业务布局积极 近期收购Staccato One Breath Technology平台技术 并获得相关产品全球权利 公司满足低估值与集采利好双重标准 [23][46] - 中国生物制药：主要针对心脑血管及肝病治疗领域 并发展肿瘤、镇痛等多领域药物 其库莫西利胶囊上市申请已获批准 当前市盈率约为23倍 低于行业平均水平 估值有望随经营业绩改善而走高 [24][47]

中国创新药行业2026年初动态 - 2026年初，中国创新药企业“出海”新订单不断、并购动作频频，产业展现出勃勃生机 [1] - 1月份以来，西比曼生物科技集团、荣昌生物等本土企业与跨国药企达成了至少5项海外授权交易合作 [1] - 包括中国生物制药、药明合联在内的多家企业公告了并购进展 [1] - 多位受访人士表示，与全球医药市场的密切交流与合作已成为中国创新药产业“新常态”，预计2026年相关国际合作将迈上新台阶 [1] 行业地位与“出海”趋势 - 国家药监局数据显示，我国在研新药管线约占全球30%，位列全球第二，标志着我国生物医药领域实现了从跟跑到并跑、部分领跑的跨越 [2] - 2025年我国创新药对外授权交易总金额超过1300亿美元，授权交易数量超过150笔，远超2024年全年的519亿美元和94笔，创历史新高 [2] - 受访业内人士认为，2026年“出海”势头有望延续，主要因大型跨国药企现金流充裕，且倾向于通过“外购”补充产品管线 [2] - 摩根大通研究主管预计，国内创新药企的对外授权交易中长期或将呈稳定态势 [2] - 亚盛医药董事长预计，2026年中国创新药的海外授权交易数量及金额将超过2025年 [2] 企业并购活动 - 中国生物制药以人民币12亿元总价全资收购杭州赫吉亚生物医药有限公司，以此切入小干扰核酸(siRNA)创新药领域 [3] - 此次收购旨在拓展心脑血管领域下一代基础管线，并建立减重代谢、神经精神等大慢病领域的新优势 [3] - 中国生物制药董事会主席表示，此举将强化公司在小核酸赛道的核心竞争力，开拓全球万亿元级慢病治疗市场新版图 [3] - 药明合联宣布以每股4.00港元的价格收购东曜药业股份有限公司，以提升在抗体偶联药物领域的商业化生产能力 [3] - 奥浦迈已完成对澎立生物医药技术的并购，澎立生物成为其全资子公司，此次并购旨在强化产业链协同，实现业务一体化 [4] 企业创新能力与未来展望 - 复宏汉霖表示已具备向全球持续输出创新资产的系统能力，预计到2030年，在全球范围内将上市超过20款产品，其中在美欧上市产品有望超过15款 [4][5] - 恒瑞医药表示，公司有100多个自主创新产品正在临床开发，400多项临床试验在国内外开展 [5] - 展望2026年，恒瑞医药将迎来多项里程碑进展，包括10余款创新药或适应症将得到批准，并拥有更多灵活模式的全球合作伙伴关系 [5]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 报告核心观点 - 美股肿瘤基因检测行业加速发展，积极关注国内相关机会[3][5] - 中国医药产业已完成新旧增长动能转换，创新药显著打开增长新曲线，2026年继续看好以创新为主的医药科技主线[5] - 2026年医药行业有望持续边际好转，坚持从“科技创新主导”与“业绩/估值修复”两大维度构建投资框架[41][42] 行业与市场表现分析 - 本周（1月12日至1月16日）医药指数下跌0.68%，相对沪深300指数超额收益为-0.11%[5] - 年初至今（截至报告期）医药指数上涨7.08%，相对沪深300指数超额收益为4.88%[25] - 本周上涨个股202家，下跌个股261家，涨幅居前为宝莱特（+48.76%）、华兰股份（+32.72%）、天智航-U（+27.67%）等[5][25] - 本周细分板块中，医疗服务Ⅱ上涨3.3%，医药商业Ⅱ下跌2.3%，化学制剂下跌2.8%[30] - 年初以来细分板块中，医疗服务Ⅱ上涨16.0%，医疗器械Ⅱ上涨9.2%，医药生物上涨7.1%[30] - 截至2026年1月16日，申万医药板块整体PE估值为38.70X，在历史相对较低位置[34] 美股肿瘤基因检测行业深度分析 - 基因检测多个细分赛道渗透率低、增速快，市场空间巨大[8] - 肠癌早筛/多癌早筛远期市场规模超400亿美元，当前渗透率极低（肠癌早筛在1.2亿平均风险人群中超5000万未检测，多癌早筛几乎为0）[9] - 治疗选择赛道远期市场规模约130亿美元，当前渗透率约35%，复合年均增长率约13-15%[9] - 微小病灶残留监测（MRD）赛道远期市场规模超过200亿美元，当前渗透率低于8%，复合年均增长率约30%[9] - 美股基因检测公司2025年业绩表现亮眼，预计2026年延续强劲趋势[9] - Natera：25Q4收入6.6亿美元，同比增长39%，环比增长11.5%；2025全年收入23亿美元，同比增长35%[9] - Guardant Health：25Q4收入2.8亿美元，同比增长39%，环比增长5.7%；2025全年收入9.8亿美元，同比增长33%[9] - Adaptive Biotechnologies（MRD业务）：25Q4收入6200万美元，同比增长54%，环比增长9.2%；2025全年收入2.1亿美元，同比增长46%，预计2026年MRD临床检测量同比增长30%以上[9] - Caris Life Sciences：25Q4收入2.8亿美元，同比增长116%，环比增长29.5%；2025全年收入8亿美元，同比增长94%[9] - 2025年11月雅培以210亿美元收购精密科学（Grail）[5] - 数据是重要资产，AI加持有望带动检测精度跃升，各公司积极布局AI大模型整合多模态数据[20][21] - 2025年政策端，基因检测的临床监管框架、收费端均有实质性进展，有望带动赛道价值回归[22][23] 国内投资机会与相关公司 - 国内MRD和肿瘤早筛两大基因检测领域正在迎来快速发展[5] - 相关上市公司：华大智造、华大基因、艾德生物、燃石医学[5][24] - 相关未上市公司：吉因加、世和基因、圣庭医疗[5][24] 2026年医药行业投资框架与建议 - 投资框架：坚持从“科技创新主导”与“业绩/估值修复”两大维度布局[41][42] - 具体关注方向及标的： 1. **创新药械及产业链**：恒瑞医药、科伦药业、信立泰、科伦博泰、康方生物、翰森制药、中国生物制药、三生制药、信达生物、泽璟制药、热景生物、上海谊众、佰仁医疗等；产业链关注药明康德、康龙化成、泰格医药等[5][42] 2. **脑机接口、AI医疗等新科技**：美好医疗、麦澜德、鱼跃医疗、可孚医疗、美年健康、医脉通、京东健康、阿里健康等[5][44] 3. **制造出海**：迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、鱼跃医疗、三诺生物、美好医疗等[44] 4. **国产替代**：开立医疗、澳华内镜、惠泰医疗、微电生理等[44] 5. **老龄化及院外消费**：昆药集团、鱼跃医疗、可孚医疗、华润三九、同仁堂、马应龙、羚锐制药等[44] 6. **高壁垒行业**：麻药（人福医药、恩华药业）、血制品（派林生物、天坛生物）等[44] - 本周建议关注组合：中国生物制药、上海谊众、福元医药、鱼跃医疗、佰仁医疗[5][45] - 1月建议关注组合：信立泰、中国生物制药、三生制药、热景生物、上海谊众、泽璟制药、悦康药业、福元医药、鱼跃医疗、佰仁医疗[5][45]

行业与公司 * **行业**：医药研发外包（CXO）与创新药研发行业 [1] * **公司**：涉及多家国内外药企及CXO公司，包括药明康德、药明生物、药明合联、康龙化成、阳光诺和、阿斯利康、吉利德、罗氏、默沙东、武田、百济神州、迪哲医药、恒瑞医药、中国生物制药、戴顶医药、百奥泰医恩、Biontech等 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22] 核心观点与论据 CXO行业业绩与业务亮点 * **2025年业绩预告稳健增长**：药明康德预计营业收入454.56亿元，同比增长15.84%，经调整FRS归母净利润149.57亿元，同比增长41.33% [2]；康龙化成预计营业收入138.72~142.4亿元，同比增长13%~16%，经调整NFR归母净利润17.68~18.48亿元，同比增长10%~15% [2]；阳光诺和预计营业收入11.92亿至13.7亿元，同比增长10.57%至27.15%，归母净利润1.9亿至2.29亿元，同比增长7.69%至29.23% [2] * **药明系在JPM大会展示强劲增长**：药明康德GLP-1管线增至24个，其中15个处于二期和三期临床，其CRDM业务预计2025年收入同比增长超过90% [1][4]；药明生物截至2025年底有74个临床三期和25个商业化项目，2026年排期34个PPQ产品，双抗、多抗业务收入同比增速超过120% [1][4]；药明合联新签70个ICMC项目，总数达252个，新增10个PPQ项目，总数达18个 [4] * **产能与市场扩张**：药明合联新增偶联剂GDP6产线，预计年产能1,000万平，2027年底或2028年初投产 [4]；药明生物宣布与卡塔尔自由区管理局签署战略合作备忘录，布局中东市场 [4] 跨国药企研发重点与管线进展 * **阿斯利康重点布局多领域**：重点领域包括心血管、ADC、新一代IO及细胞疗法TCE等 [5]，其引进的康奈18.2 ADC预计2026年上半年有三期临床数据读出 [5][7]，PD-1 TIG双抗已开展14项三期临床 [5] * **吉利德关键产品数据读出在即**：Cloud Native Top two ADC项目预计在一线TNBC披露良好数据并有望2026年下半年获批 [1][8]，SG分子在乳腺癌领域具有先发优势 [1][8] * **罗氏聚焦乳腺癌治疗**：口服色产品辅助治疗数据超预期，2026年将有一线联合CDK4/6 ET敏感的大三期结果读出 [9][20] * **其他跨国药企进展**：默沙东264预计2027年起陆续披露海外三期数据，2026年下半年可能完成或申报上市 [11]；武田TIK two预计2027年上半年获批上市 [11]；Biontech在PD-L1 VEGF双抗、Oncosec合作CTV-4、BTH三ADC等方向有重要布局 [12] 中国创新药企突破与布局 * **在非小细胞肺癌（NSCLC）领域取得重要突破**：迪哲医药DZD6,008单药治疗NSCLC显示ORR达60%，PFS超过10个月 [3][14][16]；舒沃替尼一线适应症总ORR为78.6%，预计2026年上半年递交ND申请 [3][14][16] * **百济神州实体瘤管线全方位覆盖**：通过ADC、IO双抗及新一代IO药物完成核心管线覆盖，泽布替尼在临床数据对比中持续占据最佳同类药物地位 [14] * **恒瑞医药多领域全面布局**：介绍其ADC平台，2026年将在乳腺癌和RAS领域全面布局，并探索IO联合疗法，在肥胖、心血管、神经系统疾病等领域也有产品布局 [14] * **中国生物制药通过收购加强平台**：收购抗体平台及小核酸平台，并布局蛋白降解剂平台 [14][22] * **其他中国药企亮点**：戴顶医药更新DL3 AGC数据计划，2026年上半年有脑转移NSCLC一期数据，下半年启动注册临床 [15][16]；百奥泰医恩在PD-L1 VEGF双抗联合ADC方面全球领先，2026年有多项数据读出 [13] 关键临床数据与行业趋势 * **2026年将有多项关键三期临床数据读出**：涉及非小细胞肺癌（吉利德、阿兹夫定、博泰的SKP264联合K药一线数据）、乳腺癌（罗氏和AZ的口服色产品一线数据）、以及阿斯利康的18.2 ADC等 [3][5][7][8][16][20][21]，这些数据可能重塑相关市场竞争格局 [3][5][16] * **下一代研发浪潮明确**：L2.0（下一代免疫疗法）加ADC逐渐成为下一步研发浪潮，无需与现有标准疗法做头对头比较 [16][17]，双抗和ADC领域领先企业（如Beyond Tech、康方、三生、融创等）正积极探索L2.0与ADC的联合疗法 [19] * **新药研发竞争力关键因素**：速度和机制上的协同是影响竞争力的关键，开展越早胜率越高 [18] * **中国企业在全球医药市场话语权提升**：在双抗、ADC等领域优势逐渐加强，积极参与全球创新，未来可能诞生更多全球性大型医药公司 [22] 其他重要内容 * **AI技术应用于药物研发**：阿斯利康应用AI加速合成药物开发流程并应用于CMC大幅提速 [5] * **产能细节**：药明合联合肥基地涉及多肽GMP及非GMP生产，整体产能约40公斤 [4] * **临床方案调整策略**：戴顶医药修改rosetta三期方案，从纯二线变成二线与三线混合，以避开与竞品直接对照，提高OS胜率 [15] * **监管审批加速**：默沙东拿到CNPV券，从申报到获批仅需1-2个月时间 [11] * **针对特定耐药市场**：LO耐药突破挖掘了蓝海市场，荣昌148的LO耐药数据表现良好 [18]

国家医保目录更新与创新药落地 - 2025版国家医保药品目录已于2025年1月1日正式执行，这是国家医保局成立以来的第八次目录调整 [1] - 本次目录调整新增药品114种，其中一类创新药达50种，涵盖肿瘤、罕见病、慢性病等多个治疗领域 [1] 上海推动创新药落地的政策机制 - 上海通过举办新增国谈创新药推介会，搭建“政府—医院—企业”三方联动沟通平台，以破解创新药入院流程繁琐、信息不对称等痛点 [2] - 2022年，上海建立了支持地产新药入院应用的绿色通道工作机制，并发布《上海市生物医药“新优药械”产品目录》 [2] - 截至2025年底，该《目录》已发布7批次，纳入220件产品，产品总销售额逐年提高，促进入院作用明显 [2] - 下一步，相关部门将按照“分层分类、精准对接”原则，开展系列创新药推介与供需对接活动，全面覆盖新版国家医保目录全部新增国谈创新药以及首版商保创新药目录药品 [2] 药企的积极体验与案例 - 在推介会上，9家创新药企负责人对其新纳入医保目录的创新产品进行了介绍 [3] - 上海银诺医药技术有限公司的高级副总裁表示，其产品依苏帕格鲁肽α（怡诺轻）在2024年1月获批上市后，很快被纳入《目录》，并在第一年自费期就进入了上海绝大多数公立三甲医院和部分社区医院，有效实现了推广 [3] - 该药用于成人2型糖尿病治疗，拥有全球最长的半衰期，患者可以1—2周使用一次，全年可以减少26次注射 [3] - 正大天晴药业集团（上海正大天晴医药科技开发有限公司）的助理副总裁提到，公司先后有4款产品通过推介会进入30余家公立医疗机构 [3] - 2025年，该公司有2款1类药品通过国家医保谈判，成功纳入2025版国家医保药品目录 [4] 医院对创新药的接纳与推动 - 复旦大学附属中山医院在2025年底就已召开药事委员会会议，请临床科室根据实际需求选择本次新增国谈创新药，并将尽快推进其入院应用 [6] - 上海交通大学医学院附属瑞金医院调整了内部政策，凡是进入《目录》的药物可直接入院，并正推动临床科室进一步应用创新药械，同时组建多学科交叉团队以提升药物疗效 [6] - 医院方面建议坚持举办创新药推介会，并可按照专业方向细化，以让更多临床一线医生了解创新药物研发情况和支持政策，推动优质创新药械更快更好地应用于临床 [6]

收购交易核心条款 - 中国生物制药以总代价12亿元人民币全资收购赫吉亚生物 [1][7] - 交易通过“现金+股权”组合方式支付，其中约11亿元以现金支付，剩余9700万元以每股6.66港元对价发行新股分期支付 [1][7] - 交易完成后，赫吉亚生物将成为中国生物制药的间接全资附属公司 [1][7] 被收购方（赫吉亚生物）概况与技术优势 - 赫吉亚生物成立于2018年，是国内小核酸（siRNA）领域的创新药企 [2][8] - 公司核心优势在于自主研发的多组织靶向递送技术平台，包括全球首个经临床验证可实现“一年一针”给药的肝内递送平台（MVIP）、双链偶联技术平台（DDP）以及神经递送平台（NSDP） [2][8] - 公司拥有4个临床阶段项目和超过20个临床前项目 [2][8] - 进展最快的管线Kylo-11靶向脂蛋白a（Lp(a)），是全球首个实现“一年一针”给药的siRNA产品，已于2025年10月启动中美国际多中心二期临床 [2][8] 收购的战略动机与协同效应 - 收购将填补中国生物制药在心脑血管领域下一代疗法的空白，并与现有呼吸、肝病、自身免疫等慢病管线形成协同 [2][8] - 小核酸技术是慢性病治疗的重要创新模式，收购旨在助力公司在大慢病领域实现弯道超车 [3][9] - 公司计划通过旗下正大天晴的临床开发和商业化体系，加速赫吉亚管线的上市进程，形成“技术平台+产业化能力”的整合模式 [3][9] - 此次收购是中国生物制药通过并购加速转型战略连续性的体现，2025年7月公司刚以9.5亿美元收购礼新医药聚焦ADC赛道 [3][9] 交易估值与财务分析 - 赫吉亚生物截至2025年6月的净资产约1.4亿元人民币 [3][9] - 12亿元的交易估值对应其2024年研发支出的18.75倍市值/研发比率，低于海外同类上市公司水平 [3][9] - 市场认为该估值精准抓住了行业爆发前的估值错位窗口 [3][9] 收购方资金实力与行业背景 - 截至2025年6月底，中国生物制药账面现金、银行存款及理财产品合计超300亿元人民币，资金储备充足 [4][10] - 小核酸赛道成为全球药企竞逐焦点，2025年全球siRNA领域交易总额达350亿美元，同比增长40%，平均单笔交易金额超8亿美元 [4][10] - 海外龙头企业Alnylam市值突破500亿美元，国内瑞博生物于2026年1月登陆港股，上市首日涨幅超40% [4][10] - Kylo-11靶向的Lp(a)领域全球市场规模预计达150亿美元，且目前尚无针对性药物获批 [2][8] 收购面临的挑战与竞争格局 - 赫吉亚核心管线均处于临床早中期，需经历漫长研发和审批周期 [5][12] - 其肝外递送技术（如神经平台）尚未经临床验证，且小核酸药物的规模化生产仍是行业瓶颈 [5][12] - 市场竞争激烈，国际药企如诺华、赛诺菲已有上市产品，国内瑞博、圣因等企业也在加速布局 [5][12] - 赫吉亚的ApoC3靶点产品直接面临赛诺菲引进药物Plozasiran的竞争 [5][12] 收购的协同潜力与市场观点 - 中国生物制药的产业化能力可帮助赫吉亚跨越研发“死亡之谷”，其国际多中心临床经验有望推动Kylo-11等产品实现全球化价值 [6][12] - 高盛在研报中指出，此次收购将强化中国生物制药在心血管、代谢疾病领域的管线 [6][12]

交易概览 - 2025年1月13日，中国生物制药宣布以12亿元人民币总价全资收购国内siRNA创新药企赫吉亚生物[2] - 这是公司继投资圣因生物后，在小核酸赛道的又一次出手，也是2025年第一笔本土医药并购[2] - 交易完成后，赫吉亚生物将成为中国生物制药全资子公司，创始人及团队将留任[4] 收购标的分析 - 赫吉亚生物成立于2018年，专注于小核酸药物研发，已建成六大覆盖肝内与肝外的递送技术平台[4] - 公司管线包括四款进入临床阶段的创新药，以及20多个处于临床前开发的候选项目，覆盖心脑血管、减重代谢、神经等领域[4] - 其最具突破性的技术是MVIP肝内递送平台，为全球首个且唯一经临床验证、可实现“一年一针”长效给药的siRNA递送系统[5] - 基于该平台开发的Kylo-11（LPA靶点）已于2025年10月完成中美国际多中心二期临床首例患者给药，是国内进度最快的治疗高脂蛋白（a）血症的小核酸产品[5] - 公司在尚无产品上市的情况下，已完成数轮融资并达成两项对外授权，显示出管线厚度与国际认可度[4][5] 公司战略与并购逻辑 - 此次收购旨在全面强化公司在小核酸赛道的核心竞争力，开拓全球万亿级慢病治疗市场新版图[2] - 并购并非简单的资产补充，而是系统性卡位下一代药物范式的关键落子，旨在与集团在临床开发及商业拓展方面的成熟经验形成深度协同[5] - 公司未来的并购与BD（业务发展）仍将聚焦肿瘤与大慢病两大方向，关注大市场、大领域、大适应症，以期带来业绩的质变[11] - 公司判断中国Biotech的并购时机已全面成熟，其并购打法特点是判断准、落子快，是长期战略下的审慎落子[10][13] 公司转型与业绩表现 - 公司自2015年战略重心转向创新药，创新药收入占比从10%攀升至2025年预计的50%，标志着公司迈过了从仿制到创新的关键门槛[10] - 公司创新产品数量已从十年前的2款增至如今的21个[10] - 公司市值从2000年上市时的3亿港元增长至超过1300亿港元[8] 管理层背景与并购历程 - 公司董事会主席谢其润为90后，正大集团谢氏家族第四代成员，毕业于宾夕法尼亚大学沃顿商学院[3][9] - 其并购战略锋芒初露于2024年，通过“协议转让+要约收购”方式控股科创板公司浩欧博，成为港股上市公司首次成功收购A股上市公司的先例，随后浩欧博市值从约20亿元飙升至超80亿元[9] - 2025年，公司以约68.22亿元人民币总对价并购礼新医药，一度创下2025年国内创新药领域最大并购纪录[9] - 对赫吉亚生物的收购在对礼新医药的收购交割完成后几乎同时启动，两笔交易节奏高度一致，指向公司未来十年押注肿瘤与大慢病全球两大万亿级市场的研发地图[9][10] 行业趋势与背景 - 小核酸赛道被视为“制药第三次革命”[4] - 全球顶级药企几乎无一例外地将并购作为核心增长引擎，例如罗氏收购基因泰克、BMS收购Celgene等[12] - 2025年，中国创新药BD出海授权交易总金额超1300亿美元，临床试验数量连续两年超过美国，FIC药物占比持续提升[13] - 未来几年随着约1800亿美元销售额的重磅药物专利集中到期，全球对创新源头的争夺将进入白热化[13] - 中国药企正驶向“大航海时代”，具备系统性参与全球竞争的条件，公司新十年战略的核心就是全球化[14]

交易概览 - 中国生物制药以12亿元人民币总价全资收购国内siRNA创新药企赫吉亚生物 [1][2] - 这是公司2025年在小核酸赛道的第二次重要布局，此前已投资圣因生物 [1][3] - 交易完成后，赫吉亚生物将成为中国生物制药的全资子公司，其创始团队将留任 [2] 收购标的（赫吉亚生物）分析 - 公司成立于2018年，专注于小核酸药物研发，已建成六大覆盖肝内与肝外的递送技术平台 [2] - 研发管线包括四款进入临床阶段的创新药，以及20多个处于临床前开发的候选项目，覆盖心脑血管、减重代谢、神经等领域 [2] - 其MVIP肝内递送平台是全球首个且目前唯一经临床验证、可实现“一年一针”长效给药的siRNA递送系统 [3] - 核心产品Kylo-11（靶向LPA）已于2025年10月完成中美国际多中心二期临床首例患者给药，是国内进度最快的治疗高脂蛋白（a）血症的小核酸产品 [3] - 公司在尚无产品上市的情况下，已完成两项对外授权，显示出国际认可度 [2] 收购方（中国生物制药）战略意图 - 此次收购旨在全面强化公司在小核酸赛道的核心竞争力，开拓全球万亿级慢病治疗市场 [1] - 并购是公司系统性卡位下一代药物范式的关键落子，旨在与集团在临床开发及商业拓展方面的经验形成深度协同 [3] - 公司未来的并购与业务发展合作将聚焦肿瘤与大慢病两大方向，关注大市场、大领域、大适应症 [9] - 公司战略重心已从仿制药转向创新药，创新药收入占比从10%攀升至2025年预计的50%，创新产品数量从10年前的2个增至如今的21个 [9] 管理层与并购策略 - 董事会主席谢其润主导了此次收购，其并购策略特点是判断准、落子快，强调战略纪律性与后续的协同整合能力 [8] - 此次收购与2025年对礼新医药的收购（总对价约68.22亿元人民币）节奏高度一致，两笔交易共同指向公司未来十年在肿瘤与大慢病全球市场的研发地图 [8] - 公司早期的成功部分源于仿制药策略，但自2015年政策转向后，战略重心已明确转向创新药 [7] 行业背景与趋势 - 小核酸药物被视为“制药第三次革命”的赛道 [2] - 全球顶级药企普遍将并购作为核心增长引擎，例如罗氏收购基因泰克、BMS收购Celgene等 [11] - 中国创新药生态日趋成熟，2025年中国创新药BD出海授权交易总金额超1300亿美元，临床试验数量连续两年超过美国 [12] - 未来几年随着约1800亿美元销售额的重磅药物专利集中到期，全球对创新源头的争夺将进入白热化 [12] - 中国生物制药对礼新医药的收购被视为“中国版的罗氏收购基因泰克”，标志着中国药企巨头开始通过整体并购Biotech实现战略跃迁 [12]

公司战略与收购事件 - 中国生物制药宣布收购专注于小干扰核酸药物(siRNA)的私营生物科技公司赫吉亚(Hygieia)，最高基础对价为12亿元人民币 [1] - 此次收购旨在建立新一代心血管创新管线，加强公司在体重管理及代谢疾病领域的布局，并拓展至慢性病管理市场的新前沿 [1] 收购标的与研发能力 - 赫吉亚(Hygieia)已开发多项差异化递送平台，其研发管线候选药物包括Kylo-11、Kylo-12、Kylo-0603、HJY-10及HJY-02 [1] 收购影响与市场评价 - 花旗认为此次收购进一步提升了中国生物制药的创新能力及对外授权潜力，巩固了其作为中国创新药企领导者的地位 [1] - 花旗给予中国生物制药目标价10.8港元及"买入"评级 [1]