报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司专注中高端板材制造，产品结构持续优化，2024 年受行业整体盈利下行影响利润回落，随着行业后续需求改善及减量重组逐步实施，盈利有望显著改善，估值有明显修复空间 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年度报告显示，公司实现营业收入 1441.12 亿元，同比下降 12.07%；归属于上市公司股东的净利润 20.32 亿元，同比下降 59.99%；基本每股收益为 0.2941 元；拟向全体股东每 10 股派发现金红利 1.00 元(含税) [1] - 2024 年公司归母净利 20.32 亿元，同比下降 59.99%，扣非归母净利 13.06 亿元，下降 72.10%，随行业趋势回落；2024Q1 - Q4 逐季销售毛利率分别为 5.86%、8.14%、6.85%、6.37%，逐季销售净利率分别为 1.97%、3.21%、2.17%、1.39%，后续行业盈利及公司销售毛利有望好转 [1] 产销情况 - 2024 年公司钢材产量 2515 万吨，同比下降 3.06%，销量 2530 万吨，同比下降 4.63%，产销规模仍有挖潜空间 [2] - 报告期内研发投入占营业总收入比例约 4%，开发多个钢种，实现 26 个高精尖产品首发，18 个钢种国产替代进口，品种钢占比从 2016 年的 32%增至 2024 年的 65%，较 2023 年增加 2.0pct [2] - 全年高端钢材产品出口销量 168 万吨，同比增长 7.68%，海外收入占比 8.13%，同比提升 2.33 个百分点，多个提质增效项目推进，品种钢占比及出口比例有望提升 [2] - 子公司衡阳华菱钢管有限公司拟实施特大口径无缝钢管连轧技术开发及产业应用项目，总投资 24.99 亿元，建设期 18 个月，可弥补大口径钢管不足，增强综合竞争力 [2] 分红与回购情况 - 公司拟向全体股东每 10 股派发现金股利 1.0 元（含税），共计派发现金 690,613,909.90 元，占 2024 年度归属于上市公司股东净利润的比例为 33.99%，较 2023 年提高 2.70 个百分点 [3] - 公司拟以不低于 2 亿元且不超过 4 亿元回购股份并注销，截至 2025 年 3 月 20 日，现金分红和拟股份回购金额合计 890,613,909.90 元 - 1,090,613,909.90 元，占 2024 年度归属于上市公司股东净利润的比例为 43.83% - 53.68% [3] 财务指标情况 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|163,897|144,112|154,614|158,292|161,245| |增长率 yoy（%）|-2.5|-12.1|7.3|2.4|1.9| |归母净利润（百万元）|5,079|2,032|3,978|4,760|5,269| |增长率 yoy（%）|-20.4|-60.0|95.8|19.6|10.7| |EPS 最新摊薄（元/股）|0.74|0.29|0.58|0.69|0.76| |净资产收益率（%）|9.5|3.8|6.9|7.6|7.8| |P/E（倍）|7.3|18.4|9.4|7.8|7.1| |P/B（倍）|0.7|0.7|0.6|0.6|0.6| [5] 股票信息 - 行业为普钢，前次评级为买入，2025 年 03 月 21 日收盘价 5.40 元，总市值 37,306.62 百万元，总股本 6,908.63 百万股，自由流通股占比 100.00%，30 日日均成交量 124.16 百万股 [6]