报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 看好数据中心行业高增长背景下，公司背靠施耐德拓展数据中心业务带来的业绩弹性，以及厦门国资入主后的协同效应，同时原控股股东承诺原有业务2024 - 2026年净利润分别不低于1.3/1.35/1.40亿元，奠定一定安全边际 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 公司成立于1985年，主营铜及铜合金产品的研发、生产和销售，产品包括电气化铁路接触网系列、铜母线系列、新能源汽车高压连接件系列等，应用于电气化铁路、城市轨交、电力、新能源汽车等行业 [2] - 公司积累了大量优质客户资源，在铁路接触网领域与铁路系统主要施工单位合作，是中铁电气化局集团的铁路接触网材料特许供应商；在铜母线领域获得施耐德、ABB等国际知名厂商和中国中车等国内知名公司认证；在新能源汽车高压连接件领域已批量向蔚来、广汽等供货，并获得安波福、中航光电等定点 [2] 业绩情况 - 公司营收从2020年的16.06亿元增长到2024年的25.93亿元，CAGR为12.71%，对应的归母净利润从1.15亿元增长到1.31亿元，CAGR为3.13% [2] - 2024年公司实现营收25.93亿元，同比增长8.37%，实现归母净利润1.31亿元，同比下降3.62%，增收不增利主要因铜价上涨致2024年毛利率10.65%同比下降0.92pct [3] - 分业务看，2024年电气化铁路接触网系列产品营收6.62亿元，同比下降6.99%；铜母线及铜制零部件产品营收18.01亿元，同比增长14.5%；新能源汽车高压连接件营收0.58亿元，同比增长21.21% [3] 行业发展 - 随着人工智能发展，数据中心作为AI算力载体迎来发展良机，全球科技巨头纷纷加大投入，2023年全球数据中心资本开支为2150亿美元，2026年将达3110亿美元，未来几年CAGR为13.09% [5] - 铜成为数据中心革新升级的关键材料，北美市场数据中心应用领域对铜排材料及连接件的需求增长迅速 [5] 业务拓展 - 2024年3月施耐德电气与英伟达达成合作，12月4日双方推出新一代数据中心制冷解决方案，施耐德成为英伟达数据中心和液冷合作伙伴 [6] - 公司拟在香港、新加坡设立全资子公司，再通过其在墨西哥设立孙公司，生产销售可应用于数据中心的高品质铜制材料及零部件，满足北美市场需求，巩固施耐德电气核心供应商地位，开拓北美市场，提高盈利水平 [6] 国资入主 - 2023年11月23日晚公司公告，原实控人将江阴金康盛100%股权（占公司总股本的29.99%）转让给厦门信息集团资本运营有限公司，同时原实控人之一放弃部分上市公司股份表决权，实控人变更为厦门市国资委 [7] - 厦门信息资本业务涵盖产业投资等领域，厦门汇聚众多行业领先企业，公司在厦门投资设立子公司可承接本地企业采购订单，缓解江阴工厂产能饱和情况，加强与战略客户协同，推动供应链上下游企业发展，有利于布局出海业务，实现产业升级与技术创新，提高竞争力 [8] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为1.78、2.49、3.24亿元，EPS分别为0.53、0.75、0.97元，当前股价对应PE分别为27、19、15倍 [9] 财务指标预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|2,593|2,979|3,606|4,148| |增长率（%）|8.4%|14.9%|21.0%|15.0%| |归母净利润（百万元）|131|178|249|324| |增长率（%）|-3.6%|36.0%|40.4%|29.9%| |摊薄每股收益（元）|0.39|0.53|0.75|0.97| |ROE（%）|11.6%|14.5%|18.3%|21.1%|[11]