报告公司投资评级 - 行业为美容护理/个护用品，6个月评级为买入（维持评级），当前价格23.72元 [4] 报告的核心观点 - 公司积极应对舆情扰动，有望化行业挑战为成长动力，核心市场、电商、外围省份全线发力，成长势能持续加强，预计25 - 27年归母净利润为3.7/4.8/5.9亿元，PE分别为27/21/17X [9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 24Q4实现收入9.29亿，同比+39.10%；归母净利润0.49亿，同比 - 12.00%；扣非归母净利润0.28亿，同比 - 36.80%；24年实现收入32.54亿，同比+51.77%；归母净利润2.88亿，同比+20.74%；扣非归母净利润2.54亿，同比+17.77% [1] - 24年公司拟分红2.36亿元，分红比例82%，延续高分红政策 [1] 产品结构情况 - 24年自由点产品实现营业收入30.36亿元，同比+60.6%，大健康系列产品收入增速更快 [2] - 卫生巾产品结构不断优化，中高端系列产品收入占比持续增加，24年公司综合毛利率和自由点产品毛利率分别为53.2%和55.8%，同比+2.9pct和0.9pct [2] 渠道市场情况 - 24年线下渠道实现营业收入16.16亿元，同比+26.7%，川渝/云贵陕分别实现收入7.55亿元/4.27亿元，同比+11.5%/18.9%，毛利率60.2%/56.7%，同比+5.0pct/4.2pct [3] - 24年线下外围省份实现营业收入4.34亿元，同比+82.1%，毛利率48.3%，同比+5.5pct [3] - 2024年线上渠道实现营业收入15.25亿元，同比+103.8%，毛利率52.7%，同比+0.2pct [3] 舆情应对情况 - 公司针对315舆情立即成立专项小组排查，向公安机关报案，配合调查，自行接管生产残次品处理流程，采用环保焚烧等方式销毁 [4] - 经核查，采购原材料环节制度完善、执行严格，生产残次品处置环节符合内控规范，舆情短期波动预计有限，舆论整肃利好头部规范化厂商 [4] 财务预测情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|2,144.15|3,254.24|4,251.44|5,297.65|6,434.00| |增长率(%)|33.00|51.77|30.64|24.61|21.45| |EBITDA(百万元)|397.82|443.71|521.24|659.99|790.40| |归属母公司净利润(百万元)|238.25|287.67|371.70|482.34|594.67| |增长率(%)|27.21|20.74|29.21|29.77|23.29| |EPS(元/股)|0.55|0.67|0.87|1.12|1.39| |市盈率(P/E)|42.74|35.40|27.40|21.11|17.12| |市净率(P/B)|7.34|7.02|6.40|5.70|5.03| |市销率(P/S)|4.75|3.13|2.40|1.92|1.58| |EV/EBITDA|14.23|21.46|18.04|13.96|11.42| [9]