报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 看好公司作为本土头部区域品牌借助产品优化、渠道开拓持续成长动能，预计公司25 - 27年归母净利分别为3.8、5、6.3亿元，当前股价对应PE分别为27、20、16X [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 24年公司实现营收32.54亿元，同比+51.8%，归母净利润2.88亿元，同比+20.7%，扣非归母净利润2.54亿元，同比+17.77%；其中24Q4实现营收9.29亿元，同比+39.1%，归母净利润0.49亿元，同比 - 12.0% [1] 区域与产品营收情况 - 分区域：24年川渝/云贵陕/外围/电商渠道营收7.6/4.3/4.3/15.2亿元（同比+11.5%/+18.9%/+82.1%/+104%），外围战区延续加速成长态势，24年电商/外围区域收入占比46.9%/13.3%（+12/+2.2pct）；电商综合实力彰显，流量外溢+资源倾斜策略下天猫等平台加速成长 [2] - 分产品：24年卫生巾/纸尿裤/ODM业务营收30.47/0.94/1.14亿元（同比+59.9%/-20.5%/-6.1%），主业卫生巾在大健康系列益生菌驱动下保持快速成长；24年公司自由点品牌市场份额在本土卫生巾品牌中排名第2，在重庆/四川/云南市场排名第1 [2] 财务指标情况 - 受益于大健康系列占比提升，24年整体片单价同比+3.8%，综合毛利率/自由点毛利率分别53.2%/55.8%（同比+2.9/+0.9pct），川渝/云贵陕/外围/电商毛利率+5/+4.2/+5.5/+0.2pct [3] - 24年销售费用率37.7%（同比+6.5pct），主因持续加大市场推广/品宣力度，以持续扩大消费者人群和产品销售覆盖范围、以及处理4Q舆情事件，管理/研发费用率3.6%/2.2%（同比+0.2/-0.3pct），净利率8.8%（同比 - 2.3pct）；短期预计后续公司仍保持一定的品牌资源投入 [3] 舆情应对与前景 - 公司针对315舆情事件迅速启动多维应急机制，精准投放策略逐步修复口碑、供应链层面提出过期产品销毁补贴政策，全面保障供应链安全，持续看好优质国货区域走向全国中长期成长逻辑，优质成长同时逐步看好后续利润弹性释放 [3] 市场中相关报告评级比率分析 | 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 买入 | 1 | 6 | 17 | 22 | 56 | | 增持 | 0 | 0 | 2 | 2 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 评分 | 1.00 | 1.00 | 1.11 | 1.08 | 1.00 | [10] 历史推荐和目标定价(人民币) | 序号 | 日期 | 评级 | 市价 | 目标价 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 2023 - 04 - 17 | 买入 | 19.20 | N/A | | 2 | 2023 - 08 - 12 | 买入 | 15.28 | N/A | | 3 | 2023 - 10 - 22 | 买入 | 15.91 | N/A | | 4 | 2024 - 01 - 20 | 买入 | 14.45 | N/A | | 5 | 2024 - 04 - 20 | 买入 | 18.28 | N/A | | 6 | 2024 - 07 - 24 | 买入 | 20.99 | 26.70～26.70 | | 7 | 2024 - 08 - 10 | 买入 | 21.75 | N/A | [10] 三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表等展示了2022 - 2027E各年的主营业务收入、成本、毛利、费用、利润等指标及增长率，还有每股指标、回报率、增长率、资产管理能力、偿债能力等比率分析 [8]