报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][10] 报告的核心观点 - 2024年半导体行业下游景气度边际复苏，封装和测试设备领域企稳，EXCEED - 9000系列产品收入比重提升，公司营收增长但归母净利润受股份支付影响有所波动，剔除影响后净利润同比增长 [2][3] - 公司持续推进产品创新和技术升级，拓展全球市场，加大研发投入，募投项目有序推进，“马来西亚生产运营中心”已启用 [4] - 公司积极进行产业及技术战略布局，参股投资4家公司，涉及半导体不同领域 [5][9] - 预计公司2025 - 2027年收入和归母净利润持续增长，当前股价对应各年PE分别为23倍、16倍、12倍 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价78.50元，总股本0.60亿股，流通股本0.42亿股，总市值47亿元，流通市值33亿元，52周内最高/最低价91.99 / 55.70元，资产负债率11.7%，市盈率53.40，第一大股东崔学峰 [7] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|407|702|932|1182| |增长率(%)|17.12|72.66|32.75|26.82| |EBITDA（百万元）|90.30|232.72|340.99|452.65| |归属母公司净利润（百万元）|78.48|203.17|300.05|401.94| |增长率(%)|-7.44|158.88|47.68|33.96| |EPS(元/股)|1.31|3.39|5.00|6.70| |市盈率（P/E）|60.01|23.18|15.70|11.72| |市净率（P/B）|3.58|3.15|2.68|2.23| |EV/EBITDA|42.36|18.78|12.64|9.33|[12] 财务报表和主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|407|702|932|1182| |营业成本（百万元）|214|353|460|573| |税金及附加（百万元）|3|5|7|9| |销售费用（百万元）|33|42|50|61| |管理费用（百万元）|31|37|41|51| |研发费用（百万元）|42|56|69|82| |财务费用（百万元）|-4|-12|-8|-10| |资产减值损失（百万元）|-6|-7|-7|-7| |营业利润（百万元）|85|219|322|432| |利润总额（百万元）|85|218|322|432| |所得税（百万元）|6|15|22|30| |净利润（百万元）|78|203|300|402| |归母净利润（百万元）|78|203|300|402| |每股收益（元）|1.31|3.39|5.00|6.70| |货币资金（百万元）|534|375|435|525| |应收票据及应收账款（百万元）|351|551|754|933| |预付款项（百万元）|1|4|4|6| |存货（百万元）|293|559|670|864| |流动资产合计（百万元）|1215|1530|1925|2399| |固定资产（百万元）|82|148|171|176| |在建工程（百万元）|111|47|21|10| |无形资产（百万元）|94|87|79|72| |非流动资产合计（百万元）|384|376|369|357| |资产总计（百万元）|1599|1907|2293|2756| |短期借款（百万元）|30|30|30|30| |应付票据及应付账款（百万元）|160|270|348|435| |其他流动负债（百万元）|75|93|139|161| |流动负债合计（百万元）|264|392|517|626| |其他（百万元）|18|20|20|22| |非流动负债合计（百万元）|18|20|20|22| |负债合计（百万元）|282|412|536|648| |股本（百万元）|60|60|60|60| |资本公积金（百万元）|928|928|928|928| |未分配利润（百万元）|438|586|803|1094| |少数股东权益（百万元）|0|0|0|0| |其他（百万元）|-110|-79|-34|26| |所有者权益合计（百万元）|1316|1495|1757|2108| |成长能力 - 营业收入增长率(%)|17.1|72.7|32.8|26.8| |成长能力 - 营业利润增长率(%)|-8.5|157.3|47.5|34.1| |成长能力 - 归属于母公司净利润增长率(%)|-7.4|158.9|47.7|34.0| |获利能力 - 毛利率(%)|47.5|49.7|50.7|51.5| |获利能力 - 净利率(%)|19.3|28.9|32.2|34.0| |获利能力 - ROE(%)|6.0|13.6|17.1|19.1| |获利能力 - ROIC(%)|5.1|12.5|16.3|18.3| |偿债能力 - 资产负债率(%)|17.7|21.6|23.4|23.5| |偿债能力 - 流动比率|4.59|3.90|3.73|3.83| |营运能力 - 应收账款周转率|1.39|1.61|1.48|1.45| |营运能力 - 存货周转率|0.68|0.83|0.75|0.75| |营运能力 - 总资产周转率|0.26|0.40|0.44|0.47| |每股指标 - 每股收益（元）|1.31|3.39|5.00|6.70| |每股指标 - 每股净资产（元）|21.94|24.91|29.28|35.13| |估值比率 - PE|60.01|23.18|15.70|11.72| |估值比率 - PB|3.58|3.15|2.68|2.23| |现金流量表 - 净利润（百万元）|78|203|300|402| |现金流量表 - 折旧和摊销（百万元）|15|27|27|30| |现金流量表 - 营运资本变动（百万元）|-39|-365|-227|-291| |现金流量表 - 其他（百万元）|4|14|10|8| |现金流量表 - 经营活动现金流净额（百万元）|59|-121|110|149| |现金流量表 - 资本开支（百万元）|-92|-19|-19|-19| |现金流量表 - 其他（百万元）|123|5|8|10| |现金流量表 - 投资活动现金流净额（百万元）|31|-14|-12|-10| |现金流量表 - 股权融资（百万元）|0|0|0|0| |现金流量表 - 债务融资（百万元）|30|2|0|2| |现金流量表 - 其他（百万元）|-159|-27|-39|-52| |现金流量表 - 筹资活动现金流净额（百万元）|-130|-25|-39|-50| |现金流量表 - 现金及现金等价物净增加额（百万元）|-39|-159|60|90|[15]