报告公司投资评级 - 维持“谨慎推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年盛新锂能自有矿产量提升明显但减值拖累业绩，未来自有资源陆续投产有望提升产能和盈利能力 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年年报，营收45.8亿元同比-42.4%，归母净利-6.2亿元同比由盈转亏，扣非归母净利-9.0亿元同比由盈转亏；24Q4营收10.8亿元同比-18.1%、环比+17.9%，归母净利-1.6亿元同比减亏2.3亿、环比减亏1.1亿，扣非归母净利-3.1亿元同比减亏0.4亿、环比亏损增加0.1亿，业绩位于前期预告中值 [1] 自有矿产量及业绩影响因素 - 量：矿山端四川业隆沟年产锂辉石精矿约7.5万吨，津巴布韦萨比星矿山锂精矿产能达29万吨且2024年产量28.6万吨同比增长64.9%；冶炼端印尼盛拓6万吨锂盐项目2024年6月试生产，年末建成13.7万吨锂盐产能和500吨金属锂产能，锂产品产销量6.8、6.6万吨同比+19.2%、+25.4% [2] - 价：2024年国内电池级碳酸锂均价9.0万元同比-64.8%，24Q4均价7.6万元环比-4.8%，锂价下跌但跌幅放缓 [2] - 利：2024年公司毛利率2.4%同比下降10.1pct，锂业务毛利率2.8%同比下降9.1pct，24Q4公司毛利率0.4%环比下降3.5pct，预计因锂价下跌 [2] - 库存：2024年末自有矿山锂精矿库存17.2万吨同比增长6.6万吨，锂产品库存0.67万吨同比增长0.13万吨 [2] - 减值：2024年计提信用减值0.4亿元，其中应收账款和其他应收款各计提坏账损失0.2亿元，计提存货减值3.1亿元，24Q4计提1.7亿元成主要业绩拖累项 [3] - 非经常性损益：2024年非经常性损益2.8亿元，主要为政府补助1.2亿元和外汇、商品期货套期保值损益1.1亿元，24Q4非经常性损益1.5亿元主要为政府补助 [3] 核心看点 - 自有资源陆续投产，四川业隆沟建成7.5万吨锂精矿产能，津巴布韦萨比星技改后产能提至29万吨并持续成本优化，木绒锂矿24年10月获采矿证，规划300万吨采选产能，投产后提升一体化产能和锂盐板块盈利能力 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利2.3、4.3、5.3亿元，对应3月21日收盘价PE为53、28和23倍，维持“谨慎推荐”评级 [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4,581|5,414|7,839|8,646| |增长率（%）|-42.4|18.2|44.8|10.3| |归属母公司股东净利润（百万元）|-622|226|427|531| |增长率（%）|-188.5|136.4|88.8|24.2| |每股收益（元）|-0.68|0.25|0.47|0.58| |PE|/|53|28|23| |PB|1.0|1.0|0.9|0.9| [5] 公司财务报表数据预测汇总 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面指标预测，如2025 - 2027年营业收入、成本、利润等指标变化，以及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等指标情况 [10][11]