报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 再次调查投资者对特朗普第二届政府贸易、移民和财政政策变化的预期，发现投资者关税预期上升、移民预期下降，政策消息使投资者下调2025年GDP预测、上调核心PCE通胀预测，且投资者仍视关税为最大政策风险 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 关税 - 特朗普政府已提高钢铁、铝、中国进口商品及部分加拿大和墨西哥进口商品的关税，预计未来几个月将增加10%的关键进口关税、25%的全球汽车关税和互惠关税 [4] - 投资者认为互惠关税（65%）、汽车关税（59%）、欧盟进口关税（57%）、关键进口关税（54%）以及加拿大和墨西哥更高关税（47%）的可能性较高，约一半投资者预计汽车关税将排除加拿大和墨西哥，多数投资者预计中国进口商品关税将进一步上升 [5] - 若实施互惠关税，投资者预计将使关税税率提高9.3个百分点，目前已实施的关税使有效关税税率提高约3个百分点，投资者预计2025年底前有效关税税率将提高8.6个百分点，而报告预计最终将提高10个百分点 [8] - 自就职日以来，多数投资者提高了关税预期，仅6%的投资者降低预期，13%保持不变，35%略有增加，46%大幅增加 [10] - 仅4%的投资者认为贸易政策不确定性已达峰值，25%预计4月达峰值，40%预计5月或6月达峰值，24%预计下半年达峰值，7%预计2026年才达峰值 [11] 移民 - 报告将年度移民速度预测从75万人降至50万人，而投资者平均预期仍为70万人，与11月调查结果相同 [12] - 投资者担心移民打击行动会使无证移民工人不敢上班或雇主不敢雇佣他们，27%的投资者预计10%-20%的无证移民工人将停止工作，28%预计超过20%的人将停止工作，平均预测为13%，相当于近100万工人 [16][17] 税收减免和支出削减 - 即将出台的财政法案的关键优先事项是延长2017年到期的税收减免，投资者预计每年额外减税约1000亿美元，与报告估计的个人税收减免和一些新的企业税收减免相似，同时预计每年削减政府支出约1500亿美元，但预期仍较为分散 [21] - 投资者预计支出削减将略超过新的税收减免，平均预期财政政策变化将使未来几年联邦预算赤字减少0.1%，更多投资者预计政策变化将减少（45%）而非增加（30%）赤字 [24][26] 对经济的影响 - 自就职日以来，约90%的投资者下调了2025年GDP增长预测，平均下调0.6个百分点，介于报告下调的0.7个百分点和FOMC下调的0.4个百分点之间；投资者还平均上调了2025年核心PCE通胀预测0.2个百分点，小于报告上调的0.6个百分点和FOMC上调的0.3个百分点 [29] - 60%的投资者认为关税是2025年经济面临的最大政策风险，20%认为是财政可持续性问题，与11月调查结果大致相符，第三大风险是DOGE和其他支出削减 [30][32]