报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周美国股票市场情绪指标下滑，历史上该指标大幅下降后标普500指数后续3个月往往有高于平均水平的涨幅 [2] - 外国投资者对美国股票的持有比例处于历史高位，预计2025年外国投资者仍将是美国股票的净买家，长期来看外国投资者也将是美国股票的净需求来源 [2][21] - 预计2025年企业将是美国股票的最大买家，共同基金将是最大卖家 [2][18] - 美国股票市场具有更好的流动性和增长前景，这将支持外国投资者继续投资美国股票 [35][36] 根据相关目录分别进行总结 市场表现与情绪指标 - 本周标普500指数持平，美国股票市场情绪指标从 -0.5 降至 -0.6，近期下降幅度为2020年以来6个月内最大，历史上该指标大幅下降后标普500指数后续3个月往往有高于平均水平的涨幅 [2][5] - 情绪指标结合了9项机构、零售和外国投资者的持仓指标，历史上是短期标普500指数回报的重要信号 [58] 投资者持仓与资金流向 - 长期来看投资者对美国股票的持仓仍处于高位，家庭、共同基金、养老基金和外国投资者合计将52%的金融资产配置于美国股票 [12] - 2024年美国股票的主要需求来自企业、家庭和外国投资者，共同基金和养老基金是最大卖家 [14] - 预计2025年企业将是美国股票的最大买家（+6750亿美元），家庭将买入4250亿美元，外国投资者将买入3000亿美元，共同基金将卖出5500亿美元，养老基金将卖出2500亿美元 [2][18][21] 外国投资者分析 - 外国投资者对美国股票的持有比例从2000年的7%升至2025年初的18%，其中欧洲投资者占外国持仓的49% [2][21][25] - 近期美国经济增长预期下调，标普500指数表现逊于欧洲、中国和日本市场，引发投资者对外国投资者资金流出的担忧，但预计2025年外国投资者仍将是美国股票的净买家，买入金额约3000亿美元，与2024年基本持平 [2][21] - 短期来看，美元走弱和美国股票相对表现不佳支持外国投资者继续买入美国股票；长期来看，美国股票市场具有更好的流动性和增长前景，将支持外国投资者继续投资美国股票 [28][35][36] 标普500指数盈利与回报预测 - 预计标普500指数2025年和2026年的每股收益增长率均为7% [2][41] - 高盛对2025年底标普500指数的目标价为6200点，较当前水平有9%的涨幅 [53] 股票表现与行业分析 - 本周波音公司、西南航空等股票涨幅居前，因赛特公司、纽柯公司等股票跌幅居前 [55] - 各行业表现分化，能源、金融等行业表现较好，信息技术、消费者非必需品等行业表现较差 [101] 宏观经济指标分析 - 美国经济增长预期下调，预计2025年实际GDP增长率为1.6% [19] - 市场预计美联储今年将再降息两次，但时机高度不确定 [3] - 市场对短期和长期利率的定价显示，10年期美国国债收益率为4.2%，预计到2025年底联邦基金利率为3.7% [67] 市场特征分析 - 市场广度较窄，标普500指数与中位数成分股距离52周高点的差距较大 [73] - 市场集中度较高，标普500指数中最大的10只股票占总市值的36% [37] - 标普500指数的股票相关性和隐含波动率处于较低水平 [77][79] 首次公开募股与共同基金表现 - 高盛首次公开募股晴雨表显示，宏观环境对首次公开募股活动较为有利 [80] - 不同风格的共同基金表现差异较大，大盘成长型基金表现较差，大盘价值型基金表现较好 [80] 盈利增长分析 - 预计标普500指数2025年和2026年的每股收益增长率分别为7%和7%，各行业盈利增长情况分化 [41][103] - 标普500指数的盈利修正广度显示，分析师对盈利预期的上调和下调情况较为均衡 [86] 估值分析 - 美国股票指数的市盈率估值处于历史较高水平，但不同指数和行业的估值差异较大 [89][103] - 标普500指数的市盈率与美国国债收益率的利差处于历史较低水平，显示股票相对债券的吸引力下降 [95] 主题篮子与因子分析 - 不同主题篮子的表现差异较大，如双贝塔、低劳动成本与高劳动成本等篮子表现不佳，回购与高增长投资等篮子表现较好 [106] - 动量、价值和成长等因子的表现近期有所波动，因子估值相对历史处于不同水平 [109][111] 全球宏观研究跨资产预测 - 预计标普500指数、日经东证指数、MSCI亚太除日本指数和欧洲斯托克600指数等股票指数在未来12个月内将上涨 [112] - 预计10年期美国、德国和日本国债收益率将上升，高收益和投资级公司债券利差将扩大 [112] - 预计美元兑日元、英镑兑美元和欧元兑美元汇率将发生变化，大宗商品价格如铜、天然气、黄金和原油价格也将有所波动 [112]