报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 3月20日极米发布便携投影新品Play6e和Play6，率先推新现货发售，Play系列扩容升级，有望带动内销份额盈利向上，改善趋势持续 [5] 根据相关目录分别进行总结 Play6系列扩容升级 - Play6e与其他入门便携款对比，产品力领先一代，亮度更高，重量更轻，云台性能更优，独家支持巨幕/万象镜更适配户外便携场景 [7] - Play6e对标前代性能升级，定价1799元（国补后1529元），亮度/云台/音响性能均有提升，新增支持巨幕模式 [9] - Play6新增内置电池款，定价2099元（国补后1784元），在Play6e基础上再升级，内置2w毫安电池，向上补足2000元便携产品空白，并自带万象镜/Mini遥控器/阿曼卡顿音响 [9] - Play6与其他内置电池款对比，性价比更优，国补后价格相比竞品低约150元，在亮度/重量/云台性能上具备优势，且内置电池容量更大 [11] 投资建议 - 公司产品优化毛利提升，预计Play系列24年销量贡献已四成且毛利率提至25%，25年新品Play6e性能升级、新增Play6补足2000元便携空白、原Play5价格下沉至1500元以下，后续还可期待3000元价格带新品扩展拉动毛利 [15] - 行业国补刺激效果显现，投影线上大盘销额2月同比+39%、1+2月同比+13%，极米线上销额2月同比+46%（1+2月同比持平），增速份额皆有回暖（2月份额28%环比+6pct） [15] - 盈利预测方面，极米Q4盈利拐点已验证，25年看国内份额盈利好转+海外及车载2B端增量，预计2024 - 2026年公司收入34.1/41.1/48.1亿元，同比-4.0%/+20.5%/+17.0%，归母净利润1.2/4.0/5.6亿元，同比+1.0%/+229.5%/+38.7%；对应PE 74/23/16X，维持“买入”评级 [15] 重要财务指标 |主要财务指标|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3557|3414|4114|4813| |收入同比（%）|-15.8%|-4.0%|20.5%|17.0%| |归属母公司净利润（百万元）|121|122|401|556| |净利润同比（%）|-76.0%|1.0%|229.5%|38.7%| |毛利率（%）|31.2%|30.7%|34.5%|36.5%| |ROE（%）|3.9%|4.1%|12.1%|14.4%| |每股收益（元）|1.72|1.74|5.73|7.94| |P/E|65.69|74.32|22.56|16.26| |P/B|2.54|3.05|2.74|2.34| |EV/EBITDA|60.42|67.64|13.42|10.89| [17] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2023 - 2026E各年度的相关财务数据，包括流动资产、现金、应收账款、营业收入、营业成本等项目及对应同比变化情况 [19][20]