报告公司投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 受宏观经济及上年同期较高基数影响，Q4单季度公司收入有所下滑，但公司加大研发投入为后续增长蓄力；2024年公司溶液类和凝胶类注射产品有不同表现，分地区收入有差异；产品管线获多项进展，运营端也有积极举措；预计未来有更多并购项目，自研产品将有序落地贡献销售；调整2025 - 2026年业绩预测并增加2027年预测；结合当前估值及市场环境，维持“推荐”评级 [8][9][11] 相关目录总结 主要数据 - 行业为社会服务，公司网址为www.imeik.net/cn/，大股东简军持股31.09%，实际控制人是简军，总股本303百万股，流通A股209百万股，总市值587亿元，流通A股市值405亿元，每股净资产25.77元，资产负债率4.7% [1] 业绩情况 - 2024年实现营收30.26亿元（+5.45%），归母净利润同比增长5.33%至19.58亿元，扣非后为18.72亿元（+2.2%），经营活动现金流量净额19.27亿元，eps（基本）=6.5元，拟每10股派现金红利38元（含税），合计派发11.45亿元，股利支付率达58.51% [3] - Q4单季度营收同比下滑7%至6.5亿元，归母净利润同比下滑15.47%至3.72亿元，单季度毛利率-0.42pct至94.03%，净利率-5.74pct至57.09%，销售费用率增长4.03pct至10.93%，管理费用率增长0.19pct至4.82%，研发费用率增长4.91pct至17.88% [4] 产品情况 - 2024年溶液类和凝胶类注射产品分别实现17.44亿元和12.16亿元，同比分别增长4.40%和5.01%（上半年增速分别为+11.65%和+14.57%，下半年增速分别为-3.62%和-4.07%），销售量分别同比+23.44%和-11.24%至634.63万支和89.36万支，毛利率分别-0.72pct和+0.49pct [9] 产品管线进展 - 用于纠正颏部后缩的医用含聚乙烯醇凝胶微球的交联透明质酸钠凝胶获Ⅲ类医疗器械注册证（预计今年产品可商业化上市）；重组透明质酸酶、司美格鲁肽注射液、去氧胆酸注射液获国家药品监督管理局临床试验批件；米诺地尔搽剂、利多卡因丁卡因乳膏、注射用A型肉毒毒素的上市许可申请获受理，进入审评阶段 [9][10] 运营端举措 - 基于用户战略，通过数字化平台建设和运营创新实现全渠道用户生态良性增长；为医疗机构上线客户管理平台系统；开展“嗨体品牌破圈”计划；提升供应链运营能力，在南通新建仓库，仓储上线多个系统，通过AGV自动化机器人实现仓库内搬运自动化和智能化 [11] 盈利预测及投资建议 - 公司收购韩国再生材料企业REGEN Biotech，Inc.扩充产品矩阵，未来有望优化再生产品竞争格局，预计有更多并购项目，自研产品有序落地贡献销售 [11] - 调整2025 - 2026年业绩预测至22.09亿元、26.35亿元（此前预期为24.04和27.47亿元），增加2027年预测为31.15亿元，对应当前市值（2025 - 3 - 20）分别约26.6、22.3和18.8倍PE [11] - 公司Q4业绩已反映在股价中，2024H2业绩基数低，后续产品管线落地和潜在合作有望带来积极变化，维持“推荐”评级 [11] 财务报表数据 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的相关财务数据，包括流动资产、现金、营业收入、营业成本等多项指标，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率 [12]