报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年中煤能源营收和归母净利润同比微降，Q4归母净利润同比大增，盈利季节性特征减弱 [1] - 降本对冲煤价下行，煤炭业务盈利稳健，非煤业务毛利润小幅下滑但金融业务增值创效 [2] - 2024年分红比例超40%，A股年度股息率为5.8% [3] - 考虑2025年煤价中枢大概率下移，下调2025 - 26年归母净利润预测，新增2027年预测，维持“增持”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入1893.99亿元，同比-1.9%，归母净利润193.23亿元，同比-1.1%，扣非净利润191.02亿元，同比-1.3% [1] - 2024Q4单季度实现营业收入489.87亿元（同比+33.3%，环比+3.3%），归母净利润47.09亿元（同比+65.5%，环比-2.4%），扣非净利润46.77亿元（同比+67.4%、环比-1.9%） [1] - 2024年煤炭业务营收1607.12亿元，同比-1.2%，毛利润396.28亿元，同比-2.2%，自产煤毛利润385.29亿元，同比-2.5% [2] - 2024年完成商品煤产量13757万吨，同比+2.5%，商品煤销量28483万吨，同比持平，自产商品煤销量13763万吨，同比+2.8% [2] - 2024年自产煤销售均价562元/吨，同比-6.6%，自产煤单位销售成本282元/吨，同比-8.2% [2] - 2024年非煤业务毛利润77.29亿元，同比-3.9%，其中煤化工业务毛利润31.12亿元，同比-5.6%，煤矿装备业务毛利润19.46亿元，同比-10.5%，金融业务毛利润15.64亿元，同比+11.9%，其他业务毛利润11.07亿元，同比-5.9% [2] - 2024年度利润分配预案为每股派发0.26元（含税），叠加中期已派发红利，全年合计每股分红0.59元（含税），分红比例40.65%，对应A股年度股息率5.79%（按2025年3月21日收盘价计算） [3] 盈利预测 - 下调2025 - 26年归母净利润预测11.4%、11.2%至173.06亿元、181.95亿元，对应EPS分别为1.31、1.37元，新增2027年归母净利润预测185.00亿元，对应EPS为1.40元 [3] 估值指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|192,969|189,399|184,432|187,830|189,300| |营业收入增长率|-12.52%|-1.85%|-2.62%|1.84%|0.78%| |归母净利润（百万元）|19,534|19,323|17,306|18,195|18,500| |归母净利润增长率|7.09%|-1.08%|-10.44%|5.13%|1.68%| |EPS（元）|1.47|1.46|1.31|1.37|1.40| |ROE（归属母公司)（摊薄）|13.55%|12.72%|10.81%|10.73%|10.34%| |P/E|7|7|8|7|7| |P/B|0.9|0.9|0.8|0.8|0.8| [4] 其他数据 - 总股本132.59亿股，总市值1356.36亿元，一年最低/最高9.77/15.66元，近3月换手率13.36% [5] - 收益表现：1M相对0.32，绝对-1.06；3M相对-13.26，绝对-13.74；1Y相对-14.67，绝对-4.24 [8]