报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润同比微降，24Q4对外捐赠支出影响业绩释放；煤炭产销同比增长但业务盈利回落，售电量提升带动电力业务毛利润增长；2024年分红比例高达76.5%，A股年度股息率为6.2%；考虑2025年煤价中枢大概率下移，下调2025 - 26年归母净利润预测，新增2027年预测，公司盈利稳健且股息率超6% [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入3383.75亿元，同比-1.4%，归母净利润586.71亿元，同比-1.7%，扣非净利润601.25亿元，同比-4.4%；24Q4单季度营收844.76亿元（同比-6.8%，环比-1.6%），归母净利润125.97亿元（同比+10.3%，环比-24.0%），扣非净利润140.91亿元（同比-6.4%、环比-14.9%） [1] - 预测2025 - 27年营业收入分别为3286.38亿元、3346.40亿元、3430.13亿元，归母净利润分别为542.93亿元、559.75亿元、582.76亿元 [4][5] 业务情况 - 煤炭业务：2024年商品煤产量3.27亿吨，同比+0.8%，销量4.59亿吨，同比+2.1%，自产煤销量3.27亿吨，同比+0.5%；年度长协煤销量2.46亿吨，同比-4.8%，占自产煤销量75%，年度长协售价491元/吨，同比-9元/吨（同比-1.8%）；单位生产成本179元/吨，同比持平；业务营业收入2686.18亿元，同比-1.7%，利润总额543.65亿元，同比-7.1% [2] - 电力业务：2024年新增装机容量1630兆瓦，其中新增燃气发电机组1244兆瓦、燃煤机组20兆瓦、光伏发电机组366兆瓦；总售电量2102.8亿千瓦时，同比+5.3%，其中燃煤发电2046.6亿千瓦时，同比+4.9%，燃气发电42.2亿千瓦时，同比+9.6%，光伏发电7.8亿千瓦时，同比+212.0%；业务营业收入942.17亿元，同比+2.0%，利润总额111.47亿元，同比+4.7% [3] 分红情况 - 2024年度利润分配预案为每股派发人民币2.26元（含税），全年分红比例为76.5%，对应A股年度股息率为6.17%（按2025年3月21日收盘价计算）；董事会提出2025 - 2027年度股东回报规划方案，符合情形下，2025 - 2027年度分红比例不低于65%（2022 - 2024年为不低于60%） [3] 盈利预测与估值 - 下调2025 - 26年归母净利润预测10.7%、12.3%至542.93亿元、559.75亿元，对应EPS分别为2.73、2.82元，新增2027年归母净利润预测582.76亿元，对应EPS为2.93元 [4] - 2023 - 2027年P/E分别为12、12、13、13、12，P/B分别为1.8、1.7、1.7、1.6、1.6 [5]