报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 公司C端AI应用商业化持续落地，月活设备数与付费用户数同比增长；B端持续融合AI功能，WPS 365业务表现亮眼 预计2024 - 2026年EPS分别为4.62/5.95/7.23元，对应P/E分别为67.03/52.01/42.77倍，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营收51.21亿元，同比增长12.4%；归母净利润16.45亿元，同比增长24.8%；扣非净利润15.56亿元，同比增长23.3%；经营性现金流净额21.96亿元，同比增长6.71%；毛利率为85.14%，同比基本持平 单2024Q4实现营收14.94亿元，同比增长16%；归母净利润6.05亿元，同比增长43%；扣非净利润5.66亿元，同比增长41% [1] C端业务情况 - 2024年WPS AI产品迭代升级，推出面向个人用户的WPS AI办公助手 WPS个人业务收入32.83亿元，同比增长18%，国内收入31亿元，累计年度付费个人用户数4170万，同比增长17.49%，WPS AI月度活跃用户数达1968万 海外个人端收入1.83亿元，累计年度付费用户达174万 截至2024年末，WPS Office全球月度活跃设备数为6.32亿，同比增长6.22%，其中PC版月度活跃设备数2.91亿，同比增长9.81%，移动版月度活跃设备数3.41亿，同比增长3.33% [2] B端业务情况 - 2024年WPS 365涵盖WPS Office、WPS协作、WPS AI企业版，打通文档、协作、AI三大功能，推出WPS AI政务版、WPS 365教育版，已落地各行业头部客户，加速覆盖民营企业和地方国企 在政企和信创方面，推进客户从单一软件产品向WPS 365平台采购升级 2024年WPS 365和WPS软件服务分别实现营收4.37和12.68亿元，同比分别增长149.3%和 - 8.6%，预计未来更多客户转向WPS 365办公服务 [2] 成本费用及产品研发情况 - 2024年销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为19.4%/7.9%/33.1%，同比变化 - 1.87pct/-1.89pct/0.79pct；毛利率为85.1%，同比基本持平 研发人员共计3473人，占总员工比例约67% 高研发力度下，将大模型与全线产品深度融合，统一多屏体验，升级迭代私有云版本 [2] 财务指标预测情况 |主要财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|4556|5121|6520|8323|10100| |增长率YoY %|17.3%|12.4%|27.3%|27.6%|21.3%| |归属母公司净利润(百万元)|1318|1645|2135|2752|3347| |增长率YoY%|17.9%|24.8%|29.8%|28.9%|21.6%| |毛利率(%)|85.3%|85.1%|85.7%|86.4%|86.6%| |ROE(%)|13.2%|14.5%|16.5%|18.4%|19.2%| |EPS(摊薄)(元)|2.85|3.56|4.62|5.95|7.23| |市盈率P/E（倍）|108.63|87.01|67.03|52.01|42.77| |市净率P/B（倍）|14.39|12.61|11.06|9.56|8.20|[4][6]