报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][10] 报告的核心观点 - 2024年金徽酒业绩符合预期，收入利润双位数增长，产品结构优化，费用投放精准，现金流表现优异，各渠道和区域营收均有增长，预计2025 - 2027年实现良性增长，维持“买入”评级 [5][6][7][10] 根据相关目录分别进行总结 精准费用投放，利润表现较好 - 2024年总营收/归母净利润分别为30.21/3.88亿元，分别同比+18.6%/+18.0%；2024Q4总营收/归母净利润分别为6.93/0.55亿元，分别同比+31.1%/-2.1% [5] - 2024年毛利率/净利率分别为61%/13%，分别同比-1.5/-0.1pcts；2024Q4毛利率/净利率分别为50%/7%，分别同比-8.3/-2.7pcts [5] - 2024年销售/管理费用率分别为20%/10%，分别同比-1.3/-0.7pcts；2024Q4销售/管理费用率分别为18%/9%，分别同比-2.4/-3.6pcts [5] - 2024年经营净现金流/销售回款分别为5.58/34.19亿元，分别同比+24%/+16%；截至2024年末，合同负债6.38亿元（环比+1.62亿元） [5] 高价位带动增长，产品结构优化 - 2024年300元以上/100 - 300元/100元以下白酒收入分别为5.66/14.87/8.49亿元，分别同增41%/15%/4%；2024Q4营收分别为0.94/2.87/2.51亿元，分别同增29%/17%/24% [6] - 2024年300元以上/100 - 300元/100元以下白酒销量分别同比60%/23%/7%，均价分别同比-12%/-6%/-2%，整体以销量拉升为主 [6] 经销渠道稳步增长，省内重点发力增长 - 2024年公司经销/直销（含团购）/互联网渠道营收分别为27.44/0.74/0.84亿元，分别同比+15%/+5%/+42%，截至2024年底，经销商共1001家，较年初净增加137家 [7] - 2024年省内/省外收入分别为22.31/6.70亿元，分别同增16%/15%；2024Q4收入分别为5.08/1.24亿元，分别同增25%/10% [7] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.81/0.90/1.02元，当前股价对应PE分别为23/21/19倍 [10] 财务预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|3,021|3,287|3,623|4,043| |增长率（%）|18.6%|8.8%|10.2%|11.6%| |归母净利润（百万元）|388|413|458|519| |增长率（%）|18.0%|6.3%|11.0%|13.3%| |摊薄每股收益（元）|0.77|0.81|0.90|1.02| |ROE（%）|11.7%|11.7%|12.3%|13.0%|[12] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |资产总计（百万元）|4,605|4,826|4,954|5,165| |负债合计（百万元）|1,291|1,312|1,216|1,174| |所有者权益（百万元）|3,313|3,515|3,738|3,991| |营业收入（百万元）|3,021|3,287|3,623|4,043| |净利润（百万元）|380|411|456|517| |归母净利润（百万元）|388|413|458|519| |经营活动现金净流量（百万元）|558|206|650|672| |营业收入增长率（%）|18.6%|8.8%|10.2%|11.6%| |归母净利润增长率（%）|18.0%|6.3%|11.0%|13.3%| |毛利率（%）|60.9|62.1|63.3|64.4| |净利率（%）|12.6|12.5|12.6|12.8| |ROE（%）|11.7|11.7|12.3|13.0| |资产负债率（%）|28.0|27.2|24.5|22.7| |总资产周转率|0.7|0.7|0.7|0.8| |应收账款周转率|24.0|91.3|104.3|121.7| |存货周转率|0.7|0.8|1.0|1.1| |EPS（元/股）|0.77|0.81|0.90|1.02| |P/E|24.9|23.4|21.1|18.6| |P/S|3.2|2.9|2.7|2.4| |P/B|2.9|2.7|2.6|2.4|[13]