报告行业投资评级 - 对Quanta评级从买入下调至中性，对AVC、Auras、Foxconn Industrial Internet、Hon Hai、Wistron维持买入评级 [32][35][46] 报告的核心观点 - 因产品过渡和供需不确定性下调机架级AI服务器销量预测，下调相关公司目标价，对Quanta评级下调 [1][35] - 对高功率AI服务器单位估计更新，对AI推理和通用服务器前景保持积极 [2] - 预计美国和中国领先云服务提供商资本支出预算将增长 [3] 根据相关目录分别进行总结 服务器展望 - “训练”服务器仍是增长驱动力，但因产品过渡、供需不确定等因素，销量增长慢于预期，预计2025 - 2026E收入按年增长30%/63%至1600亿美元/2600亿美元 [11] - “推理”服务器因应用增加，预计2025 - 2026E销量按年增长41%/39%，价值按年增长105%/33% [15] - “通用”服务器因替换周期恢复和新CPU平台推出，预计2025 - 2026E销量增长6%/4%，收入增长9%/7% [15] 服务器TAM估计修订 - 新的全球服务器收入预测2024E/2025E/2026E为23.0921亿美元/27.685亿美元/37.5799亿美元，按年增长64%/20%/36% [30] - 与旧预测相比，全球服务器收入2025E/2026E分别减少291.2亿美元/81.9亿美元，主要因机架级AI服务器和其他AI服务器预测下调 [30] 台湾AI服务器供应链盈利修订 - 下调Quanta、Hon Hai、FII、Wistron、AVC、Auras的盈利预测和目标价，Quanta评级从买入下调至中性 [32][35] 下调Quanta评级 - 因对机架级AI服务器业务预期降低，下调Quanta目标价至293新台币，评级从买入下调至中性 [34][35] - 2025 - 2026E盈利下调5%/2%，