报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年巨星农牧实现收入60.8亿元，同比增长50.4%，归母净利润5.19亿元，同比扭亏为盈；2025年商品猪计划出栏逾400万头，完全成本目标13元/公斤以内 [2] - 预计2025 - 2027年公司商品猪出栏量分别为400万头、500万头、600万头，主营业务收入分别为78.61亿元、93.7亿元、115.08亿元，归母净利分别为7.41亿元、7.43亿元、14.27亿元，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司经营情况 - 2024年生猪出栏量275.52万头，同比增长3.0%，商品猪出栏量268.38万头，同比增长50.76%；2025年1 - 2月出栏生猪49.4万头，商品猪出栏量49.04万头，占比99.3% [3] - 生猪养殖成本持续回落，2022 - 2024年1 - 9月分别为16.01元/公斤、15.69元/公斤、13.2元/公斤；2024年10月降至14元/公斤以内，2025年1月商品猪完全成本13.5元/公斤以内，养殖成本降至12.26元/公斤 [3] 行业情况 - 2024年4月 - 2025年1月我国能繁母猪存栏量累计上升1.91%，2025年猪价步入下行周期，但因生猪补栏偏慢，预计2025年生猪养殖行业有望获正常盈利 [5] - 头部猪企成新增产能主力军，2024Q4牧原、温氏能繁母猪分别上升19.6万头、6万头，两家合计增加约25.6万头，而全国新增仅16万头，头部猪企集中度有望继续提升 [5] 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|6078|7861|9370|11508| |收入同比（%）|50.4%|29.3%|19.2%|22.8%| |归属母公司净利润（百万元）|519|741|743|1427| |净利润同比（%）|180.4%|42.9%|0.3%|92.0%| |毛利率（%）|19.2%|15.7%|14.5%|18.7%| |ROE（%）|15.7%|18.9%|16.0%|23.5%| |每股收益（元）|1.02|1.45|1.46|2.80| |P/E|17.42|13.42|13.37|6.97| |P/B|2.74|2.54|2.14|1.63| |EV/EBITDA|9.59|11.28|10.74|5.88| [8]