报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][6][10] 报告的核心观点 - 根据24年报对25 - 26年下调收入、毛利率 预测公司25 - 27年每股收益分别为0.84、0.98、1.11元 结合可比公司认为目前公司合理估值水平为25年的31倍市盈率 对应目标价26.04元 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|2,548|3,021|3,297|3,649|3,946| |同比增长(%)|26.6%|18.6%|9.1%|10.7%|8.2%| |营业利润(百万元)|397|486|545|630|712| |同比增长(%)|26.4%|22.5%|12.1%|15.6%|13.0%| |归属母公司净利润(百万元)|329|388|428|498|565| |同比增长(%)|17.3%|18.0%|10.3%|16.3%|13.5%| |每股收益（元）|0.65|0.77|0.84|0.98|1.11| |毛利率(%)|62.4%|60.9%|61.3%|62.0%|62.7%| |净利率(%)|12.9%|12.8%|13.0%|13.6%|14.3%| |净资产收益率(%)|10.2%|11.7%|11.8%|12.1%|12.6%| |市盈率|29.3|24.9|22.5|19.4|17.1| |市净率|2.9|2.9|2.4|2.2|2.1|[4] 事件及业务情况 - 2024年金徽酒全年实现营业收入30.21亿元 同比增长18.59% 实现归母净利润3.88亿元 同比增长18.03% 第四季度实现营业收入6.93亿元 同比增长31.11% 实现归母净利润5510.24万元 同比下降2.05% [9] - 产品结构持续提升 三大主线产品均实现两位数增长 2024年300元以上高端产品销售收入5.66亿元 同比增长41.17% 100 - 300元中端产品销售收入14.87亿元 同比增长15.38% 100元以下低端产品销售收入8.49亿元 同比增长3.99% 金徽28品牌引领作用明显 省内市场收入同比增长16.14% 省外市场收入同比增长14.67% [9] - 费控成效显著 费用率下降 2024全年毛利率60.92% 同比下降1.51pct 归母净利率为12.85% 同比下降0.06pct 第四季度毛利率50.13% 同比下降8.29pct 归母净利率为7.95% 同比下降2.69pct 全年累计销售/管理/财务/研发费用率分别为19.73%/10.08%/-0.64%/1.80% 同比-1.29/-0.72/+0.15/-0.21pct 累计总费用率为30.96% 累计-2.07pct 第四季度销售/管理/财务/研发费用率分别为17.54%/8.52%/-0.52%/2.11% 同比-2.36/-3.62/+0.37/-0.09pct 单季总费用率为27.65% 同比-5.69pct [9] - 力争2025年实现营业收入32.80亿元、净利润4.08亿元 省内深入推进营销转型 省外采取"一地一策"营销策略 推进甘青新和陕宁市场一体化建设 优化华东、北方市场商业模式 加大投入打造样板市场 培育第二增长曲线 [9] 可比公司估值表 |公司|代码|最新价格（元）|每股收益（元）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | | | |2025/3/24|2023A|2024E|2025E|2026E|2023A|2024E|2025E|2026E| |古井贡酒|000596|177.52|8.68|10.68|12.40|14.28|20.45|16.63|14.32|12.43| |山西汾酒|600809|213.20|8.56|10.20|11.68|13.35|24.92|20.91|18.25|15.97| |天佑德酒|002646|9.35|0.19|0.12|0.19|0.28|50.30|78.97|49.42|33.69| |金种子酒|600199|11.40|-0.03|-0.24|0.03|0.14|-339.29|-47.72|422.22|82.43| |伊力特|600197|15.56|0.72|0.74|0.84|0.95|21.67|20.96|18.59|16.31| |调整后平均| | | | | | | |19.50|30.75|21.99|[11] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多表呈现了2023A - 2027E的预测数据 包括货币资金、应收票据等资产项目 营业收入、营业成本等利润项目 以及净利润、折旧摊销等现金流量项目 [14] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面 如营业收入、营业利润等的同比增长情况 毛利率、净利率等获利指标 资产负债率、流动比率等偿债指标 [14]