报告公司投资评级 - 华福证券维持对东阿阿胶“买入”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 东阿阿胶2024年年报显示营收和利润双增长 实现营收59.2亿（同比+25.6%） 归母净利15.6亿元（同比+35.3%） 扣非净利14.4亿元（同比+33.2%） 毛利率和净利率也有所提升 [2] - 阿胶大品种战略持续 块浆粉均保持较好增速 阿胶及系列产品营收增长显著 其他药品及保健品营收增长 毛驴养殖及销售营收下降 其他营收增长 [3] - 公司持续分红回馈 上修股权激励业绩考核目标 彰显增长信心 2025年将在香港建立海外总部 开展复方阿胶浆临床验证等工作 助力业务扩展 [4] - 华福证券调整盈利预测 预测2025 - 2027年公司营收和净利润均有增长 看好公司产品品牌势能与推广能力 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027年营收分别为47.15亿、59.21亿、69.04亿、80.55亿、92.54亿元 增长率分别为17%、26%、17%、17%、15% [7] - 2023 - 2027年净利润分别为1.151亿、1.557亿、1.863亿、2.261亿、2.662亿元 增长率分别为48%、35%、20%、21%、18% [7] - 2024 - 2027年资产负债率分别为21.1%、26.3%、24.3%、20.9% [14] 产品情况 - 阿胶及系列产品2024年营收55.4亿元（同比+27%） 毛利率73.6%（同比+1.2pct） 阿胶块双位数增长 复方阿胶浆增速超50% 桃花姬增速超10% 阿胶粉增速超75% [3] - 其他药品及保健品2024年营收2.4亿元（同比+26.2%） [3] - 毛驴养殖及销售2024年营收0.69亿元（同比-28.9%） [3] - 其他2024年营收0.71亿元（同比+7%） [3] 分红与激励 - 2024年9月首次中期分红7.37亿 24年度利润分配预计每10股派12.7元（含税） 现金分红总额8.18亿元 占当年尚未分配归母净利润99.7% 两期合计派现15.55亿元 [4] - 2025年1月上修股权激励业绩考核目标 25 - 27年归母净利润考核目标下限为15.22/17.50/20.13亿元（25 - 26年前值为13.48/16.17亿元） [4] 业务发展 - 秉持大品种打造、大单品升级、新药研发和新产品孵化 推动中医药传承创新发展 加速健康消费品事业部研发与业绩增长 [4] - 2025年将在香港建立海外总部 进一步做大做强海外业务 在欧洲开启复方阿胶浆临床验证等工作 搭建国际多中心平台 助力复方阿胶浆大品种战略扩展 [4]