报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 中国太平2024年业绩亮眼，归母净利润84.3亿港元（YoY+36.2%），董事会建议派发末期股息每股0.35港元 [3] - 预计2024年A股主要上市险企的寿险新单与NBV将大幅增长，2025全年行业有望延续寿险负债端改善，目前行业估值和持仓仍处底部，β属性将助力板块估值底部修复，维持“强于大市”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 寿险 - 2024年公司调整经济假设，风险贴现率从9.0%下调至8.5%、投资回报率从4.5%下调至4.0% [6] - 2024年寿险新业务贡献合同服务边际同比+20.7%，带动合同服务边际同比+0.5% [6] - 2024年太平人寿个险、银保长险首年期缴保费分别同比+1.2%、-9.1%，相同经济假设口径下，个险、银保NBVM分别同比+10.4pct、+26.7pct，NBV分别同比+45.1%、+411.1%，总NBVM约32.5%（YoY+16.6pct）、总NBV约132.2亿元（YoY+94.2%）、增势强劲，EV约2589亿元（YoY +16.4%） [6] - 2024年个险队伍量稳质增，代理人数量约43.9万人（YoY +0.1%），主管和当年新人的月均人均产能均有提升 [6] 产险 - 以港币计算，2024年太平财险原保费同比+2.7%，综合成本率98.1%（YoY-0.3pct） [6] - 以人民币计算，农险、新能源车保费分别同比+59.4%、+35.4% [6] 投资 - 公司持续配置高股息策略股票，增加FVOCI科目下高股息策略股票比例，FVOCI股票占比46.6%（YoY+16.8pct），同时加大科技成长股票配置 [6] - 2024年股本证券和投资基金占比13.0%（YoY-1.5pct），净/总/综合投资收益率分别3.46%、4.57%、10.32%，分别同比-0.10pct、+1.91pct、+5.31pct [6] 投资建议 - 若权益市场持续震荡，建议优先关注负债端发展具备韧性的中国太保；若权益市场持续向好，建议关注资产端弹性更大的新华保险、中国人寿 [6]