报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024 年公司营收 454.78 亿元同比下滑 3.39%，归母净利润 35.20 亿元同比增长 0.41%，4Q24 营收 110.92 亿元同比下滑 4.05%，扣非后归母净利润 8.51 亿元同比增长 4.42%，业绩符合预期 [2] - 海外收入占比超 5 成，2024 年海外收入 233.8 亿元同比+30.6%，占比达 51.41%，海外毛利率 32.05%高于国内，预计 25 - 27 年公司毛利率达 29.3%/29.6%/29.9% [2] - 产品多元化，2024 年高机、农机分别实现 68.3/46.5 亿元，同比+19.74%/+122.29% [3] - 推进具身智能发展，2024 年开发多款具身智能机器人，新产品下线 162 款、上市 506 款，4.0 及 4.0A 新产品上市 198 款 [3] - 坚持高质量发展，2024 年应收账款敞口较一季度末减少 102.63 亿元、存货减少 17.60 亿元、综合回款率 120.29%（同比+13.26pcts），资产负债率 51.64%较年初降低 3.15pcts [3] - 预计 2025 - 2027 年公司营业收入为 532.35/622.32/729.83 亿元，归母净利润为 50.80/65.31/80.81 亿元，对应 PE 为 14/11/9X [4] 相关目录总结 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|47,075|45,478|53,235|62,232|72,983| |营业收入增长率|13.08%|-3.39%|17.06%|16.90%|17.28%| |归母净利润(百万元)|3,506|3,520|5,080|6,531|8,081| |归母净利润增长率|52.04%|0.41%|44.32%|28.55%|23.74%| |摊薄每股收益(元)|0.404|0.406|0.585|0.753|0.931| |每股经营性现金流净额|0.31|0.25|1.99|0.78|1.24| |ROE(归属母公司)(摊薄)|6.22%|6.16%|8.49%|10.24%|11.78%| |P/E|16.16|17.82|13.70|10.66|8.61| |P/B|1.00|1.10|1.16|1.09|1.01|[7] 三张报表预测摘要 - 损益表：涵盖主营业务收入、成本、税金、费用、利润等项目及各年数据与增长率 [9] - 现金流量表：包含净利润、少数股东损益、非现金支出等项目及各年数据 [9] - 资产负债表：有流动资产、负债、股东权益等项目及各年数据 [9] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|1|5|7|15|57| |增持|0|1|2|4|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.00|1.17|1.22|1.21|1.00|[11] 历史推荐和目标定价 |序号|日期|评级|市价|目标价| |----|----|----|----|----| |1|2023 - 08 - 31|增持|6.31|N/A| |2|2023 - 10 - 31|增持|6.56|N/A| |3|2024 - 01 - 24|增持|7.04|N/A| |4|2024 - 03 - 29|增持|8.03|N/A| |5|2024 - 04 - 29|增持|8.62|N/A| |6|2024 - 08 - 29|增持|6.35|N/A| |7|2024 - 10 - 18|增持|6.72|N/A| |8|2024 - 10 - 31|增持|6.81|N/A|[11]