报告公司投资评级 - 报告给予新集能源“买入 - A”（维持）投资评级 [3][7] 报告的核心观点 - 新集能源 2024 年营收略降但归母净利润增长 煤稳电增一体化优势加深 未来产、销、业绩有保障 且央企市值管理纳入考核有望带来估值提升 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 公司近一年市场表现 - 2025 年 3 月 24 日收盘价 7 元 年内最高/最低为 10.71/6.21 元 流通 A 股/总股本均为 25.91 亿股 流通 A 股市值和总市值均为 181.34 亿元 [2] - 2024 年 12 月 31 日基本每股收益和摊薄每股收益均为 0.92 元 每股净资产 6.72 元 净资产收益率 15.41% [2] 事件描述 - 2024 年公司实现营业收入 127.27 亿元 同比 - 0.92%；归母净利润 23.93 亿元 同比 + 13.44%；扣非后归母净利润 23.88 亿元 同比 + 16.30%；基本每股收益 0.924 元/股 加权平均净资产收益率 16.46% 同比减少 0.38 个百分点 经营活动产生的现金流量净额 34.58 亿元 同比 - 8.91% [3] - 截至 2024 年 12 月 31 日 公司总资产 446.66 亿元 同比 + 23.07% 净资产 155.56 亿元 同比 + 15.07% [3] 事件点评 煤炭产销 - 截至 2024 年底 公司煤炭核定产能合计 2350 万吨维持稳定 2024 年原煤产量 2152.22 万吨 同比 + 0.57%；商品煤产量 1905.51 万吨 同比 - 1.62% 销量 1887.20 万吨 同比 - 4.14% [3] - 2024 年安徽省 GDP 增速 5.80% 能源需求高 公司煤炭产能利用率维持较高水平 [3] - 2024 年公司吨煤平均售价 567.43 元/吨 同比 + 2.91% 对外销售均价 565.21 元/吨 同比 + 2.44%；对内销售均价 572.48 元/吨 同比 + 4.05% 吨煤成本 339.68 元/吨 同比 - 3.22%；平均吨煤毛利 227.76 元/吨 同比 + 13.65% [3] 电力规模 - 2024 年公司全年发电量 129.72 亿千瓦时 同比 + 23.79% 上网电量 122.55 亿千瓦时 同比 + 23.85%；平均上网电价 406.5 元/兆瓦时 同比 - 0.81% 平均度电成本 309.6 元/兆瓦时 同比 + 3.62% [4] - 公司电力板块毛利率 19.59% 同比降低 3.21 个百分点 主要因利辛二期投产及转固引起的折旧、人工成本提升 [4] - 截至 2024 年底 公司控股利辛电厂一期和二期 参股宣城电厂 拥有新集一矿、二矿两个低热值煤电厂 是安徽地区电力保供主力之一 [4] 煤电一体化 - 2024 年公司电力板块煤炭消耗量约占公司产量约 50% 2025 年计划发电量 161 亿千瓦时 比 2024 年实际发电量增加 24.11% 煤电一体化水平将进一步提升 [5] - 公司筹备建设上饶、滁州、六安电厂 合计 464 万千瓦 电力板块成长空间巨大 届时煤电一体化协同优势将充分发挥 同时板集煤矿开工将提高公司盈利能力和抗风险能力 [5] - 2025 年 1 月 3 日公司控股股东中国中煤拟增持公司不超过 2%的股份 2024 年拟每 10 股派发现金红利 1.60 元（含税） 共计派发现金股利 4.14 亿元 [6] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.96、0.99、1.07 元 对应 3 月 24 日收盘价 7 元 2025 - 2027 年 PE 分别为 7.3、7.0、6.6 倍 [7] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|12,845|12,727|13,481|13,855|16,113| |YoY(%)|7.0|-0.9|5.9|2.8|16.3| |净利润(百万元)|2,109|2,393|2,476|2,574|2,759| |YoY(%)|2.2|13.4|3.5|4.0|7.2| |毛利率(%)|39.7|42.7|40.6|40.2|37.9| |EPS(摊薄/元)|0.81|0.92|0.96|0.99|1.07| |ROE(%)|16.2|15.4|13.8|12.6|12.0| |P/E(倍)|8.6|7.6|7.3|7.0|6.6| |P/B(倍)|1.3|1.2|1.0|0.9|0.8| |净利率(%)|16.4|18.8|18.4|18.6|17.1|[9] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面呈现 2023A - 2027E 数据 包括流动资产、固定资产、营业收入、营业成本等项目及对应变化 [11] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、估值比率等方面数据及变化 [11]