报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [2][4][37] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内背光显示模组龙头之一，2024 年业绩和盈利能力显著改善，未来车载 Mini LED 和 LIPO 业务有望成为新增长极，预计 2024 - 2026 年归母净利润为 1.13/2.24/3.48 亿元，同比增长 147.3%/98.6%/55.3% [4][10][12][37] 根据相关目录分别进行总结 公司为国内背光模组行业龙头之一 - 公司成立于 2007 年，专业从事背光显示模组研发、生产与销售，是国内生产背光显示模组行业龙头之一 [5] - 公司处于 LED 产业链中游，下游应用市场广阔，我国大陆地区液晶显示行业发展带动背光显示模组需求有力增长 [6][8] - 公司 2024 年业绩显著改善，前三季度营业收入为 9.41 亿元，同比增长 31.85%，全年归母净利润为 1.0 - 1.2 亿元，同比增长 118.94% - 162.73% [10] - 公司 2024 年盈利能力显著改善，前三季度毛利率为 20.57%，同比提高 9.32pct，Q3 单季度毛利率为 18.44%，同比提高 4.69pct [12] 未来增长点：车载 miniled 和 LIPO 成为公司未来增长极 车载 Miniled - MiniLED 市场快速发展，预计 2028 年全球市场规模将超过 30 亿美元，达到 33 亿美元，2024 - 2028 年复合增长率约为 40% [15] - 智能座舱数字化趋势下，车载显示市场需求规模持续快速成长，预计 2023 年全球车载显示面板市场规模达 95 亿美元，2024 年预计将达到 101 亿美元 [16] - 目前高端车载显示屏主要采用 Mini LED，2028 年车用显示面板出货将达到 2.57 亿片，Mini LED 渗透率将达到 5.9%，高于 OLED 的 4.1% [20] - 公司利用技术和先发优势，不断拓展国内外客户，目前已与多家知名厂商达成合作，未来车载 Mini LED 业务业绩预计进一步提高 [22] LIPO - 2024 年 AMOLED 显示屏出货量首次超过 TFT LCD，占智能手机显示屏总出货量的 51% [24] - 各大手机厂商聚焦窄边框技术，窄边框成为高端 OLED 智能手机发展趋势 [28] - LIPO 封装技术可实现极致窄边框，目前部分旗舰机已开始使用，未来有望下沉至更低价位段手机机型 [32][33] - 公司提前布局 LIPO 技术，2023 年实现工艺量产，未来 LIPO 业务有望成为公司业绩新增长极 [36] 盈利预测 - 预计消费电子背光显示模组未来几年保持 10% - 20%的增长速度，车载 Mini LED 业务未来几年保持 51.96%/64.15%/34.48%的增速，总体背光显示模组业务增速为 30.46%/38.46%/22.22%；LIPO 业务预计今年起量，未来几年保持高速增长 [37] - 预计公司营收在 2024/2025/2026 年为 13.4/20.4/26.0 亿元，归母净利润为 1.13/2.24/3.48 亿元，同比增长 147.3%/98.6%/55.3%，对应 2025 年 3 月 21 日收盘价 PE 为 40.9/20.6/13.3 倍 [4][37]