报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 金徽酒2024年实现营收30.21亿元，同比+18.59%；归母净利润3.88亿元，同比+18.03%；产品结构升级，中高档产品占比超七成；营销转型推动市占率提升，省内外市场均稳健增长；报表质量良好，精益管理费用率下降；预计2025 - 2027年营收分别为34.05/37.62/40.54亿元，增速分别为12.7%/10.5%/7.7%，归母净利润分别为4.30/4.62/5.03亿元，增速分别为10.7%/7.6%/8.7%，维持“买入”评级 [6][7][12] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 最新收盘价19.02元，12个月A股价格区间15.59 - 23.55元，总股本507.26百万股，无限售A股占总股本100%，流通市值96.48亿元 [3] 事件概述 - 3月21日金徽酒发布2024年年报，报告期内实现营业收入30.21亿元，同比+18.59%；归母净利润3.88亿元，同比+18.03%；扣非归母净利润3.88亿元，同比+18.29%；24Q4实现营业收入6.93亿元，同比+31.11%；归母净利润0.55亿元，同比 - 2.05%；扣非归母净利润0.51亿元，同比 - 5.83% [6] 产品结构 - 2024年整体销量2.08万千升，同比+15.86%；300元以上/100 - 300元/100元以下产品营业收入分别为5.66/14.87/8.49亿元，同比+41.17%/+15.38%/+3.99%；300元以上产品加速增长，增速较上年同期提升4.04pct，百元以上产品主营业务收入占比突破70%，较上年同期提升3.32pct [7] 市场表现 - 2024年省内/省外营业收入分别为22.31/6.70亿元，同比+16.14%/+14.67%；经销/直销（含团购）/互联网销售分别实现27.44/0.74/0.84亿元，同比+15.43%/+5.40%/+43.36% [8] 报表质量与费用率 - 2024年合同负债6.38亿元，同比+10.96%，经营净现金流5.58亿元，同比+24%；毛利率/净利率分别为60.92%/12.59%，较上年同期分别 - 1.52pct/-0.07pct；销售/管理/研发费用率分别为19.73%/10.08%/1.8%，较上年同期分别 - 1.29pct/-0.71pct/-0.21pct [9] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为34.05/37.62/40.54亿元，增速分别为12.7%/10.5%/7.7%；归母净利润分别为4.30/4.62/5.03亿元，增速分别为10.7%/7.6%/8.7%；维持“买入”评级 [12] 数据预测与估值 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3021|3405|3762|4054| |年增长率|18.6%|12.7%|10.5%|7.7%| |归母净利润（百万元）|388|430|462|503| |年增长率|18.0%|10.7%|7.6%|8.7%| |每股收益（元）|0.77|0.85|0.91|0.99| |市盈率（X）|24.86|22.45|20.87|19.19| |市净率（X）|2.90|2.78|2.65|2.52| [14]